世界快报:房地产开发行业月报：1-2月统计局数据点评：销售额回暖同比-0.1% 开发投资额同比收窄至-5.7%

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投资：1-2 月房地产开发投资额累计同比-5.7%。1-2 月全国房地产开发投资额为13669 亿元，同比减少5.7%，较前值提高4.2pct。1-2 月开发投资环比+51.3%。受制于土地投资复苏较慢，施工面积体量趋势性萎缩（2-3 年），投资会持续承压负增长，商办类压力相对较大。预计2023 年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为12.4 万亿元和12.1 万亿元，较2022 年分别同比-6.3%和-8.6%。

新开工：1-2 月新开工面积累计同比降幅收窄至-9.4%，其中住宅新开工面积同比-8.7%。1-2月份，全国累计新开工面积为13567万方，同比减少9.4%，较前值提高30.0pct；1-2 月环比增长51.5%。分业态看，1-2 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为9891、373 和879 万方，同比分别为-8.7%、9.3%和-17.8%。2023 年全年的新开工受2022 年拿地大幅下滑叠加2023 年拿地尚未修复的影响，我们预计全年同比保持负增长，跌幅10%-15%。

竣工：1-2 月竣工面积累计同比转正至+8%，其中住宅竣工面积转正至+9.7%。1-2 月份，全国累计竣工面积为13178 万方，同比增长8.0%，较前值提高23.0pct。分业态看，1-2 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为9782、322 和976 万方，同比分别为9.7%、-19.2%和-1.9%。

根据我们近期调研情况看，保交楼推进速度较慢。但在中央推动《改善优质房企资产负债表计划行动方案》的背景下，我们认为2023 年保交楼资金、保交楼动作有望进一步加码，我们对政策期待值较高，故我们对全年的竣工预期维持在8%-12%的增速。

销售：1-2 月商品房销售金额累计同比降幅收窄至-0.1%，销售面积累计同比-3.6%。1-2 月份，全国商品房销售金额为15449 亿元，同比减少0.1%，较前值提高26.7pct；当月环比增长5.4%。1-2 月份，全国商品房销售面积为15133 万方，同比减少3.6%，较前值提高20.7pct；当月环比增长3.7%。销售数据呈现复苏态势，且有一季度同比转正的趋势。我们认为主要是（1）2022年基数较低，且统计局口径纳入了保障房成交数据；（2）2022 年积压的需求在1 月春节后得到一定的释放；（3）近期较为宽松的政策环境促进购房者信心的修复。从我们实际踩盘调研情况来看，2 月总量弱复苏，结构性城市复苏更强，3 月以来部分城市的现场成交已经开始回落（如重庆、无锡等），部分城市热度仍存（如成都、武汉等），三四线复苏力度较弱。整体看销售持续性的回暖仍需政策继续呵护，我们继续看多需求端政策的放松，包括核心城市限购限贷的优化。

资金：1-2 月房企到位资金累计同比-15.2%，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比降幅有所收窄。1-2 月份，房企到位资金累计值为21331亿元，同比减少15.2%，较前值提高10.8pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计值分别为3489、5、6342、7112 和3495 亿元，同比分别为-15.0%、-34.5%、-18.2%、-11.4%和-15.2%。1-2 月销售有所回暖，带动定金及预收款和个人按揭贷款降幅收窄；另外近期“三支箭”逐步落地，带动国内贷款降幅收窄。整体看目前房企融资端已较为宽松，需要继续关注政策落实以及2023 年销售情况。

投资建议：我们继续坚定地看多政策，我们仍然认为政策需要持续加码呵护才能使得销售整体的复苏态势更明朗，拿地信心显著恢复，进而减少地方债务风险和金融系统的风险。择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票，主要包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A 股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H 股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：

A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。

风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。

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