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当前快看：神马转债定价建议：首日转股溢价率22%-27%

2023-03-17 11:19:36 来源：东北证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

3月14日，神马股份发布公告，拟于2023 年3 月16 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过30 亿元。其中11 亿元拟用于投资尼龙化工产业配套氢氨项目，项目总投资额为23 亿元；10 亿元拟用于投资年产24 万吨双酚A 项目（二期），项目总投资额为12 亿元；9 亿元拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。

神马转债发行方式为优先配售和上网定价，债项评级AAA，主体评级AA+。发行规模为30 亿元，初始转股价格为8.38 元，参考3 月14 日正股收盘价格8.25 元，转债平价98.45 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月14 日）为3.40%，到期赎回价107 元，计算纯债价值为91.44 元。博弈条款方面，下修条款较严（“15/30，80%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异。

转债首日目标价120-125 元，建议积极申购。截止至2023 年3 月14 日，神马转债平价在98.45 元，估值参考优彩转债（评级A+，存续债余额6亿元，平价95.51，转债价格119.22，转股溢价率26.91%）、三房转债（评级AA，存续债余额25 亿元，平价98.42，转债价格120.2，转股溢价率22.13%），综合考虑当前市场环境，神马转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在120-125 元附近。

公司是国内尼龙66 行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的市场龙头企业。公司尼龙66 工业丝、帘子布、切片生产规模居于全国首位。本次募投项目均围绕公司主营业务展开，具有良好的盈利前景，项目的成功实施有助于增强公司盈利水平，提升公司市场占有率和行业影响力，进而提高公司整体市场竞争力。

预计首日打新中签率0.0111%~0.0120%附近。截止至2022 年6 月30日，公司第一大股东平煤神马集团，持有公司58.75%的股份，是公司控股股东，河南省国资委为公司的实际控制人。前十大股东持股比例为61.57%。因此我们假设本次老股东配售比例为59%~62%，则神马转债留给市场的规模为11.4 亿元~12.3 亿元。

风险提示：原材料价格波动、宏观经济周期波动风险

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