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世界热头条丨广发固收点评报告：降准明确货币宽松依然是主线

2023-03-19 09:16:06 来源：广发证券股份有限公司

【资料图】

报告摘要：

2023 年3 月17 日，央行公告于3 月27 日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点，（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。我们从四个角度看待本次降准。

一是本次降准与2022 年两次降准存在一些形式上的差别。一方面，去年两次降准均是在国常会预告降准后，央行发布公告降准。此次降准公告之前，国常会未提及降准。另一方面，前几次央行发布的降准公告，另有一篇答记者问，而本次降准公告未附答记者问。

二是降准约释放5000 多亿元。我们主要从两个角度来看，一是直接根据存款和降准幅度进行计算，2 月末存款余额约268.2 万亿元，剔除财政存款和非银机构存款，再乘以降准幅度，对应降准释放资金约5900亿元。二是参考2022 年两次降准，幅度均为0.25%，分别释放5300亿元和5000 亿元。

三是未来的降准空间，可能仍有50-100bp，但未必会在今年用完。此次降准之后，没有跨省经营的城商行和非县域农商行，其法准率在5.75%，距离5%下限还有75bp，如0.5%和1.5%两档优惠不重叠，则对应降准空间还有50bp。进一步地，普通中型银行优惠0.5%的法准率为6.25%，如其与第三档不重叠，对应降准空间还有100bp。因而常规情况，三档两优框架下剩余的降准空间，还有50-100bp。

四是降准能否触发LPR 下调，概率不高。从两个层面来看，一方面，央行在公告中明确提到降准目的，“为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕”，没有直接提到降成本。另一方面，降准释放5000 亿元，给金融机构每年降低的资金成本约56 亿元，或不足以带动LPR 下调。

总体而言，降准有利于资金利率保持平稳，可以打消货币政策基调变化的担忧，对流动性具有风向标意义。但在今年宽信用预期的背景下，上半年可能还是难以看到长端利率明显下行，更好的策略依然是寻找合适的票息，适度拉久期。可以考虑将信用债久期适度拉长至2-3 年，通过较高票息获取一定程度的超额收益。

核心假设风险。货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。

世界热头条丨广发固收点评报告：降准明确货币宽松依然是主线

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