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煤炭行业:煤市波澜不惊 年报季将至 高分红可期 每日观点

2023-03-20 07:20:50 来源:国泰君安证券股份有限公司


【资料图】

本报告导读:

煤市波澜不惊,动力煤和焦煤均进入需求上升期;1~2月数据验证黑色产业链复苏逻辑,焦煤持续高景气;年报季将至,高分红兑现在即。

摘要:

煤市波澜不惊。3 月第三周,北方港Q5500 平仓价1125 元/吨(-18元),而河北开滦焦精煤出厂价2620 元/吨(+0),动力煤价小幅回落,焦煤稳定。煤炭供给方面,整体上产地安检与保供生产相协调,叠加“两会”

闭幕,产地生产以稳为主;需求端动力煤与焦煤均向好但节奏有所不同:1)动力煤需求经历了3 月开启的供暖强度的持续下降,至3 月15日北方主要地区停止供暖,理论上现已进入需求上升期;2)焦煤需求受益黑色产业链复苏而持续提升。而3 月16 日商务部再提澳煤放开问题,市场再度担忧澳洲焦煤对国内市场冲击,目前海外钢铁、焦煤均价高于国内,澳洲焦煤进口成本较国内贵约300 元/吨,高价差下进口较难形成实质性冲击。4 月国内大秦线或将检修,港口去库下,煤价或将提升。

1~2 月数据验证黑色产业链复苏逻辑,焦煤持续高景气。1)国家统计局,2023 年1-2 月施工、新开工、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8.0%,施工、新开工降幅明显收窄,竣工自2022 年以来首次转正,地产数据超预期;商品房销售明显修复,1-2 月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%,降幅较2022 年12 月分别收窄27.6、27.9pct;2)同期焦炭和生铁产量同比+3.2%和+7.3%,2023 年以来铁水日产量持续走高,焦煤需求复苏持续。

中特估&深化国改下,煤企估值有望提升。新一轮国企改革深化行动下,央国企优质资产证券化进程有望加速,于煤炭行业而言,测算集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司(中国神华、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、晋控煤业、恒源煤电、潞安环能)产能比例分别为59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%,详细测算请参考我们团队3 月13 日发布的《国企改革深化,估值提升进行时》报告。

投资建议:板块高胜率已是明牌,年报季将至,高分红兑现在即,推荐:1)弹性焦煤标的:潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源;2)长协焦煤标的:恒源煤电、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份;3)成长转型:华阳股份等;4)稳增长行业龙头:中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。

行业回顾:1)截至2023 年3 月17 日,秦皇岛港库存为545.0 万吨(0.0%)。京唐港主焦煤库提价2500 元/吨(0.0%),港口一级焦2737元/吨(0.0%),炼焦煤库存三港合计127.3 万吨(-8.2%),200 万吨以上的焦企开工率为80.1%(-0.80PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌3 美元/吨(-2.5%),北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高997 元/吨;澳洲焦煤到岸价356 美元/吨,较上周下跌26 美元/吨(-6.7%),京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低295 元/吨。

风险提示:经济超预期下行;全球油气价格下跌;煤炭供给超预期释放。

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