煤炭行业：煤市波澜不惊 年报季将至 高分红可期 每日观点

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本报告导读：

煤市波澜不惊，动力煤和焦煤均进入需求上升期；1~2月数据验证黑色产业链复苏逻辑，焦煤持续高景气；年报季将至，高分红兑现在即。

摘要：

煤市波澜不惊。3 月第三周，北方港Q5500 平仓价1125 元/吨（-18元），而河北开滦焦精煤出厂价2620 元/吨（+0），动力煤价小幅回落，焦煤稳定。煤炭供给方面，整体上产地安检与保供生产相协调，叠加“两会”

闭幕，产地生产以稳为主；需求端动力煤与焦煤均向好但节奏有所不同：1）动力煤需求经历了3 月开启的供暖强度的持续下降，至3 月15日北方主要地区停止供暖，理论上现已进入需求上升期；2）焦煤需求受益黑色产业链复苏而持续提升。而3 月16 日商务部再提澳煤放开问题，市场再度担忧澳洲焦煤对国内市场冲击，目前海外钢铁、焦煤均价高于国内，澳洲焦煤进口成本较国内贵约300 元/吨，高价差下进口较难形成实质性冲击。4 月国内大秦线或将检修，港口去库下，煤价或将提升。

1~2 月数据验证黑色产业链复苏逻辑，焦煤持续高景气。1）国家统计局，2023 年1-2 月施工、新开工、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8.0%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022 年以来首次转正，地产数据超预期；商品房销售明显修复，1-2 月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%，降幅较2022 年12 月分别收窄27.6、27.9pct；2）同期焦炭和生铁产量同比+3.2%和+7.3%，2023 年以来铁水日产量持续走高，焦煤需求复苏持续。

中特估&深化国改下，煤企估值有望提升。新一轮国企改革深化行动下，央国企优质资产证券化进程有望加速，于煤炭行业而言，测算集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、晋控煤业、恒源煤电、潞安环能）产能比例分别为59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%，详细测算请参考我们团队3 月13 日发布的《国企改革深化，估值提升进行时》报告。

投资建议：板块高胜率已是明牌，年报季将至，高分红兑现在即，推荐：1）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；2）长协焦煤标的：恒源煤电、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）成长转型：华阳股份等；4）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。

行业回顾：1）截至2023 年3 月17 日，秦皇岛港库存为545.0 万吨（0.0%）。京唐港主焦煤库提价2500 元/吨（0.0%），港口一级焦2737元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计127.3 万吨（-8.2%），200 万吨以上的焦企开工率为80.1%（-0.80PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌3 美元/吨（-2.5%），北方港（Q5500）下水煤较澳洲进口煤成本高997 元/吨；澳洲焦煤到岸价356 美元/吨，较上周下跌26 美元/吨（-6.7%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低295 元/吨。

风险提示：经济超预期下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

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