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固定收益研究：一文看遍机械设备行业转债

2023-03-20 08:14:27 来源：东方证券股份有限公司

(资料图片)

研究结论

从2022 年的表现看，机械设备板块的估值水平出现了较大的波动。2022 年年初至4 月受疫情和地缘冲突等因素影响，板块的市盈率和市净率出现明显的下降，而后疫情得到控制，行业景气度出现回升，机械板块的估值水平出现修复，但在海外加息等因素作用下，板块估值在三季度震荡走平。自22 年10 月以来，国家支持制造业力度不断加大，及后续的疫情防控优化，机械板块估值水平持续抬升，幅度远高于市场均值。

展望2023 年，随着疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，2 月制造业PMI 升至52.6%，连续两月处于扩张区间，21 个行业中有18 个处于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气度提升。机械板块有望继续复苏，目前我国较多通用设备的国产化率、人均产值仍有较大差距，设备国产化率也有望再上台阶。在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会。

机械设备行业转债数量中上，但平均单只转债余额偏低，评级方面AA-、A+级居多。截至2023 年3 月6 日，机械设备行业转债存续规模191.5 亿元，在各行业中排名第12，存续只数34 只，排名第5，平均单只余额5.6 亿元，排名第26。转债评级方面，机械设备行业转债中，AA-级转债数量最多，共12 只，占比38.7%，其次是A+，共10 只，占比32.3%。

从转债条款看，当前存续的机械设备行业转债强赎、下修、回售三大条款中，强赎条款设定差异相对较小。目前机械设备所有转债均为130,15/30，下修条款多数为85,15/30，其中，永20、大业、智能转债下修触发比例为90%，触发天数也有一定程度缩短，相对更易触发下修。

机械设备行业转债单只规模偏低，数量较多，信用评级相对较弱，一年内新券共11只。机械设备行业现存转债共计34 只，处于全行业中上水平，募集规模偏低，目前平均余额5.6 亿元。信用评级方面，AA+为机械设备转债最高评级，仅有大族、杭氧、合力转债3 只。板块方面，机械设备行业转债可分为通用设备和专用设备，所涉及下游行业较为广泛。

风险提示

可转债风险暴露超预期；可转债强赎风险；数据统计可能存在遗误

固定收益研究：一文看遍机械设备行业转债

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