东山精密(002384)：23Q1业绩符合预期 绑定大客户持续放量

事件

(相关资料图)

公司发布2022 年年报及2023 年一季度，2022 年公司实现收入315.8 亿元，同比-0.67%，归母净利23.68 亿元，同比+27.12%，其中 Q4 单季度实现收入87.6 亿元，同比-12.26%，实现归母净利7.87 亿元，同比+18.42%，23Q1 实现收入65 亿元，同比-10.95%，归母净利4.72 亿元，同比29.49%。

投资要点

业绩符合预期，绑定大客户实现汽车业务增长2022 年公司实现收入315.8 亿元，同比-0.67%，实现归母净利23.68 亿元，同比+27.12%，盈利符合预期（业绩预告为23.3~24.3 亿元）。Q4 单季度实现收入87.6亿元，同比-12%，实现归母净利7.87 亿元，同比+18.42%。分业务看，2022年，印刷电路板218.2 亿元，同比+6%；触控面板及LCM 模组34 亿元，同比 -34% ，液晶模组销量下滑51.09%，主要由于国内手机及笔记本电脑等销量下滑；LED 及其模组16.8 亿元，同比-35%；通信设备组件及其他45.5 亿元，同比+33%，主要由于汽车业务增长。

23Q1 实现收入65 亿元，同比-10.95%，归母净利4.72 亿元，同比29.49%。主要由于A 客户供应下滑，叠加汽车业务一季度受春节影响，为销售淡季。

投入新能源汽车研发，盈利能力同比改善

22Q4 公司毛利率20.1%，环比下降0.35pct，同比+6.94pct；22Q4 净利率为8.99%，环比下降0.5pct，同比+2.34pct。22Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别是0.9/2.6/2.9/1.6pct，环比-0.4/+0.3/+0.3/+2.2pct；23Q1 公司毛利率为14.8%，同比提升0.7pct，23Q1 净利率为7.24%，同比+2.28pct，Q1 公司收购苏州晶端产生1.5 亿负商誉。公司持续投入研发，研发布局家用充电桩、储能柜、水冷板等新能源部件23Q 末在建工程22.8 亿元，相比2022 年初增加17.8 亿元，主要由于扩产墨西哥、IC 板、新能源柔性电路板、大型压铸等项目产能。

绑定大客户，ASP 持续提升

公司2015 年成为T 客户合格供应商名录，目前产品包括电路板、结构件、散热件，原有三大板块均向汽车业务拓展，汽车板块再造东山，光电显示收购JDI 子公司苏州晶端，向车载显示屏进军；汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块，产能持续扩张；电路板领域电动智能持续发力，单价将持续提升。

盈利预测

公司是全球PCB 龙头，绑定A 客户实现PCB 板块的成长，向汽车业务延伸，汽车板块有望再造东山，预计2023~2025 年公司的营收分别为383、494、589 亿元，YOY 分别为21.4%、28.8%、19.3%。归母净利分别为28.3、39.2、46.6 亿元，YOY 分别为19.5%、38.6%、18.8%。对应PE 分别为15X、11X、9X，公司配套大客户，迎量价齐升，上调至“买入”评级。

风险提示

大客户销量不及预期，原材料价格上涨等

关键词