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东山精密(002384):23Q1业绩符合预期 绑定大客户持续放量

2023-04-26 16:28:22 来源:浙商证券股份有限公司

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公司发布2022 年年报及2023 年一季度,2022 年公司实现收入315.8 亿元,同比-0.67%,归母净利23.68 亿元,同比+27.12%,其中 Q4 单季度实现收入87.6 亿元,同比-12.26%,实现归母净利7.87 亿元,同比+18.42%,23Q1 实现收入65 亿元,同比-10.95%,归母净利4.72 亿元,同比29.49%。

投资要点

业绩符合预期,绑定大客户实现汽车业务增长2022 年公司实现收入315.8 亿元,同比-0.67%,实现归母净利23.68 亿元,同比+27.12%,盈利符合预期(业绩预告为23.3~24.3 亿元)。Q4 单季度实现收入87.6亿元,同比-12%,实现归母净利7.87 亿元,同比+18.42%。分业务看,2022年,印刷电路板218.2 亿元,同比+6%;触控面板及LCM 模组34 亿元,同比 -34% ,液晶模组销量下滑51.09%,主要由于国内手机及笔记本电脑等销量下滑;LED 及其模组16.8 亿元,同比-35%;通信设备组件及其他45.5 亿元,同比+33%,主要由于汽车业务增长。

23Q1 实现收入65 亿元,同比-10.95%,归母净利4.72 亿元,同比29.49%。主要由于A 客户供应下滑,叠加汽车业务一季度受春节影响,为销售淡季。

投入新能源汽车研发,盈利能力同比改善

22Q4 公司毛利率20.1%,环比下降0.35pct,同比+6.94pct;22Q4 净利率为8.99%,环比下降0.5pct,同比+2.34pct。22Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别是0.9/2.6/2.9/1.6pct,环比-0.4/+0.3/+0.3/+2.2pct;23Q1 公司毛利率为14.8%,同比提升0.7pct,23Q1 净利率为7.24%,同比+2.28pct,Q1 公司收购苏州晶端产生1.5 亿负商誉。公司持续投入研发,研发布局家用充电桩、储能柜、水冷板等新能源部件23Q 末在建工程22.8 亿元,相比2022 年初增加17.8 亿元,主要由于扩产墨西哥、IC 板、新能源柔性电路板、大型压铸等项目产能。

绑定大客户,ASP 持续提升

公司2015 年成为T 客户合格供应商名录,目前产品包括电路板、结构件、散热件,原有三大板块均向汽车业务拓展,汽车板块再造东山,光电显示收购JDI 子公司苏州晶端,向车载显示屏进军;汽车轻量化趋势盘活压铸及冲压板块,产能持续扩张;电路板领域电动智能持续发力,单价将持续提升。

盈利预测

公司是全球PCB 龙头,绑定A 客户实现PCB 板块的成长,向汽车业务延伸,汽车板块有望再造东山,预计2023~2025 年公司的营收分别为383、494、589 亿元,YOY 分别为21.4%、28.8%、19.3%。归母净利分别为28.3、39.2、46.6 亿元,YOY 分别为19.5%、38.6%、18.8%。对应PE 分别为15X、11X、9X,公司配套大客户,迎量价齐升,上调至“买入”评级。

风险提示

大客户销量不及预期,原材料价格上涨等

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