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爱尔眼科(300015)：疫情下保持稳健增长看好全年复苏态势|今日聚焦

2023-04-26 17:30:49 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

核心观点：

2022 年保持稳健，2023 年Q1 恢复明显。公司2022 年实现营业收入161.10 亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24 亿元，同比增长8.65%。疫情影响下公司业绩仍保持稳健增长，主要源于居民眼健康意识的逐步增强、国家近视防控的战略的持续推进、公司内部高效的运营管理模式以及外部品牌影响力的持续提升。另外公司2023 年Q1 业绩呈快速恢复态势，实现营业收入50.21 亿元，同比增长20.44%；归母净利润7.81 亿元，同比增长27.92%。

诊疗规模再创新高，消费类业务占比进一步提升。2022 年公司门诊量达1125.12 万人次，同比增长10.35%；手术量87.07 万例，同比增长6.54%，均创历史新高。其中，公司消费类的屈光和视光业务快速发展，2022 年两部分合计收入占比达到了62.79%，同比2021 年提升了约3.47 个百分点。除了诊疗规模，公司同样重视医疗服务质量的提升，其白内障术后眼内炎发生率、玻切术后眼内炎发生率等多项医疗质量指标达到了国家三级眼科医院评价标准。

定增和并购项目顺利落地，持续推进“1+8+N”战略布局。2022 年公司顺利完成了定增项目，募集资金总额35.36 亿元，主要投入长沙等七家省会级城市医院的建设。同时公司在2022 年底和2023 年初先后完成了几十家医院股权的收购，提升了地、县基层医院网络的布局。公司的多项举措使其医疗网络的广度、深度和密度得到进一步拓展，为未来“新十年”战略的推进和持续健康的发展打下了坚实基础。

盈利预测与投资建议。结合我国广阔的眼科市场及短期内的疫后复苏效应，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.65/44.72/59.55 亿元，分别同比增长33.3%/32.9%/33.2%。给予公司2023 年PE 70X估值，对应合理价值为32.83 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；医疗事故风险。

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