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每日视点!双良节能(600481):2022业绩高增 2023成长可期

2023-04-26 17:22:09 来源:上海证券有限责任公司

投资要点

事件概述

4月24日,公司发布2022年年报:2022年公司实现营收144.76亿元,同比+278%,归母净利润9.56亿元,同比+208%;扣非后归母净利润8.98亿元,同比+277%。


【资料图】

分析与判断

单季度来看,2022Q4公司实现营收57.31亿元,同比+267% ,环比+29%;归母净利润1.26亿元,同比-5%,环比-73.64%;扣非后归母净利润为1.01亿元,同比+21.51%,环比-78.07%。我们认为公司2022Q4营收规模与盈利均明显下跌主要为四季度硅片降价所致。

节能节水业务2022年稳步增长。节能节水系统整体营收27.37亿元,同比+7%,毛利率为23.5%。其中溴冷机实现营收9.91亿元,同比-17%,毛利率为27.68%;空冷器实现营收11.42亿元,同比+20%,毛利率为16.38%;换热器实现营收6.05亿元,同比+47%,毛利率为30.13%。

多晶硅还原炉受益于上游硅料快速扩产。2022年实现营收29.05亿元,同比+197%,毛利率为34.74%。

公司单晶硅业务推进顺利,2022年实际产能实现40GW,实现营收86.05亿元,毛利率7.86%。我们认为公司提前锁定进口石英砂供给,保障硅片业务顺利拓展,叠加上游硅料价格下降与在手订单充沛,我们预计2023年公司硅片业务将实现量利齐升。

公司切入组件业务,5GW产能已建设完毕。公司全资子公司双良新能科技作为组件运营主体,一期5GW产能已于2022年内建设完成并实现销售。2022年组件实现销售1408.52万元。2023年已有超过3亿元订单在手,我们预计公司组件业务将进一步开拓,协同上下游产业链资源,完善蛙跳式布局。

投资建议

公司硅片产能爬坡顺利,进口石英砂供给提前锁定保障公司23 年硅片出货与盈利,叠加组件业务拓展与设备业务在手订单饱满,因此我们上调盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为232.94、314.26、331.69 亿元,同比分别增长61%、35%、6%; 归母净利润分别为27.37、29.76、33.05 亿元,同比分别增长186%、9%、11%。当前股价对应2023-2025 年PE 分别为9、9、8 倍。维持“买入”评级。

风险提示

光伏行业政策波动风险;市场竞争加剧的风险。

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