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有色金属行业点评报告:PLS锂精矿成交价8299美元每吨 碳酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻

2022-12-15 13:18:33 来源:华西证券股份有限公司

事件概述


(资料图片)

12 月15 日,澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)公告称,12 月14 日下午公司通过其BMX 完成了第十二次拍卖,共出售了两批货物,合计10000 干吨的锂精矿,最终平均成交价为7552 美元/干吨(SC5.5, 黑德兰港离岸价),按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299 美元/吨(SC6.0,中国到岸价)。

锂精矿成交价8299 美元/吨,锂盐加工成本为55.01万元/吨

PLS 本次拍卖成交价格为7552 美元/吨(SC5.5,黑德兰港离岸),按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299 美元/吨(SC6.0,中国到岸价),按照碳酸锂加工费2.5 万元/吨计算,折碳酸锂成本55.01 万元/吨(含增值税)。相较于11 月16日拍卖的成交价格7805 美元/吨(SC5.5,黑德兰港离岸),按照折SC 6.0 计算,加上运费,折8575 美元/吨,折碳酸锂成本57.38 万元/吨(含增值税),碳酸锂成本环比有所下行,但仍处于高位。考虑到由于疫情原因,以及下游有一定的库存,在2023Q1 处于电动车销售淡季的情况下,整体采购热情减弱,导致近期碳酸锂贸易散单价格从高位61-62 万元/吨回落至54-54.8 万元/吨(12 月14 日,百川盈孚电池级碳酸锂报价),所以此次锂精矿拍卖价格回落,属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动。若参考当前贸易散单报价的54-54.8 万元/吨,对比本批锂精矿加工后的电碳成本,加工厂将略微亏损。此批锂精矿预计将于2023 年1 月底开始发货,考虑海运周期及加工周期,预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在3月甚至更晚。我们判断,此次锂精矿拍卖价格,为后续锂盐价格走势提供了一定的支撑。

碳酸锂价格仍在磨底阶段,预计高位运行周期较长2022Q4,PLS 共完成3 次拍卖,成交价分别为8000/8575/8299美元/吨,保持高位态势。2022Q4 电池级碳酸锂均价为55.55万元/吨,环比2022Q3 增长15.19%。考虑到目前处于澳洲锂矿供应商与国内加工厂协商2023Q1 锂精矿长协的时间段,参考Q4 碳酸锂价格的环比上涨和连续多次拍卖的锂精矿高价,都将支持2023Q1 锂精矿的长协价格继续上涨,势必在成本端对2023Q1 碳酸锂的价格形成一定支撑。目前,下游需求仍维持快速增长,根据中汽协披露数据,11 月新能源汽车产销量76.8万辆和78.6 万辆,分别同比增长65.6%和72.3%,市场占有率达到33.8%。近期,电池级碳酸锂价格出现下跌,我们判断主要系下游有一定的库存,受疫情等影响2023Q1 明显属于电动车的销售淡季,整体采购热情不高,处于观望状态。目前碳酸锂价格还处于寻底过程中,很有可能会在2023 年2 月中下旬企稳。当前的碳酸锂价格下跌,属于伴随行业淡季的正常波动,并非价格拐点时刻。在上游资源供给释放较慢的背景下,碳酸锂高位运行时间或将维持较长周期。

澳洲锂精矿供给增量低于预期,2023 年已经调低进度预期的矿山项目不在少数

2022Q3 澳洲锂精矿产量为65.17 万吨,环比增长11.75%,同比增长29%;2022Q3 销量为64.13 万吨,环比增长9.44%,同比增长27%,复工复产进度低于预期。2023 年已经调低产量指引预期的项目包括Cattlin、Pilgangoora 和Marion,普遍存在锂精矿品位下滑的情况;明确延后项目投产时间的项目包括Finniss、Grota do Cirilo(Sigma)、NAL 以及Sabi Star,较2022Q2 时的投产时间指引均延后了1-2 个季度,不排除后续继续调低预期,我们认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12 个月完工投产,在疫情、劳工紧张、物流扰动等原因影响之下,12 个月的建设完工时间预期相对乐观,低于预期为大概率结果。对于上游资源释放不断的不及预期,我们对于碳酸锂高价运行的周期延长持乐观态度,目前并未到碳酸锂价格拐点时刻。

投资建议:

本次PLS 锂精矿拍卖价格环比11 月的拍卖小幅下滑,属于跟随碳酸锂价格的动态调整,考虑到当前电池级碳酸锂贸易商散单报价为54-54.8 万元/吨,该批锂精矿加工成电碳对于加工厂而言,将出现亏损,但这也对2023Q1 电碳价格形成一定的支撑。我们判断目前碳酸锂价格仍处于寻底阶段,或于2023 年2月中下旬企稳,当前的碳酸锂价格下跌,属于伴随行业淡季的正常波动,并非价格拐点时刻。锂作为通往新能源道路上必备的金属,在交通电动化、储能等领域必不可缺,全球一场新的资源争夺战正在上演。美国出台政策强调关键矿物“本土化”,加拿大调整关键矿产领域投资政策,阻碍中企投资,欧盟表示将于2023Q1 将提出关键原材料的立法建议,确保供应安全,以上都反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视,这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显,推荐关注提前实现锂精矿收入,阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】;捌千错盐湖2000 吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】;134 号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】;矿端采选积极扩产,原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】;正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示:

1)下游消费需求增长不及预期;

2)锂精矿开发进度不及预期;

3)锂盐供需明显改善,锂盐价格快速回落

关键词 正常波动 黑德兰港 低于预期

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