有色金属行业点评报告：PLS锂精矿成交价8299美元每吨 碳酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻

事件概述

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12 月15 日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)公告称，12 月14 日下午公司通过其BMX 完成了第十二次拍卖，共出售了两批货物，合计10000 干吨的锂精矿，最终平均成交价为7552 美元/干吨（SC5.5， 黑德兰港离岸价），按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299 美元/吨（SC6.0，中国到岸价）。

锂精矿成交价8299 美元/吨，锂盐加工成本为55.01万元/吨

PLS 本次拍卖成交价格为7552 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299 美元/吨（SC6.0，中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本55.01 万元/吨（含增值税）。相较于11 月16日拍卖的成交价格7805 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0 计算，加上运费，折8575 美元/吨，折碳酸锂成本57.38 万元/吨（含增值税），碳酸锂成本环比有所下行，但仍处于高位。考虑到由于疫情原因，以及下游有一定的库存，在2023Q1 处于电动车销售淡季的情况下，整体采购热情减弱，导致近期碳酸锂贸易散单价格从高位61-62 万元/吨回落至54-54.8 万元/吨（12 月14 日，百川盈孚电池级碳酸锂报价），所以此次锂精矿拍卖价格回落，属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动。若参考当前贸易散单报价的54-54.8 万元/吨，对比本批锂精矿加工后的电碳成本，加工厂将略微亏损。此批锂精矿预计将于2023 年1 月底开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在3月甚至更晚。我们判断，此次锂精矿拍卖价格，为后续锂盐价格走势提供了一定的支撑。

碳酸锂价格仍在磨底阶段，预计高位运行周期较长2022Q4，PLS 共完成3 次拍卖，成交价分别为8000/8575/8299美元/吨，保持高位态势。2022Q4 电池级碳酸锂均价为55.55万元/吨，环比2022Q3 增长15.19%。考虑到目前处于澳洲锂矿供应商与国内加工厂协商2023Q1 锂精矿长协的时间段，参考Q4 碳酸锂价格的环比上涨和连续多次拍卖的锂精矿高价，都将支持2023Q1 锂精矿的长协价格继续上涨，势必在成本端对2023Q1 碳酸锂的价格形成一定支撑。目前，下游需求仍维持快速增长，根据中汽协披露数据，11 月新能源汽车产销量76.8万辆和78.6 万辆，分别同比增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。近期，电池级碳酸锂价格出现下跌，我们判断主要系下游有一定的库存，受疫情等影响2023Q1 明显属于电动车的销售淡季，整体采购热情不高，处于观望状态。目前碳酸锂价格还处于寻底过程中，很有可能会在2023 年2 月中下旬企稳。当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。在上游资源供给释放较慢的背景下，碳酸锂高位运行时间或将维持较长周期。

澳洲锂精矿供给增量低于预期，2023 年已经调低进度预期的矿山项目不在少数

2022Q3 澳洲锂精矿产量为65.17 万吨，环比增长11.75%，同比增长29%；2022Q3 销量为64.13 万吨，环比增长9.44%，同比增长27%，复工复产进度低于预期。2023 年已经调低产量指引预期的项目包括Cattlin、Pilgangoora 和Marion，普遍存在锂精矿品位下滑的情况；明确延后项目投产时间的项目包括Finniss、Grota do Cirilo（Sigma）、NAL 以及Sabi Star，较2022Q2 时的投产时间指引均延后了1-2 个季度，不排除后续继续调低预期，我们认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12 个月完工投产，在疫情、劳工紧张、物流扰动等原因影响之下，12 个月的建设完工时间预期相对乐观，低于预期为大概率结果。对于上游资源释放不断的不及预期，我们对于碳酸锂高价运行的周期延长持乐观态度，目前并未到碳酸锂价格拐点时刻。

投资建议：

本次PLS 锂精矿拍卖价格环比11 月的拍卖小幅下滑，属于跟随碳酸锂价格的动态调整，考虑到当前电池级碳酸锂贸易商散单报价为54-54.8 万元/吨，该批锂精矿加工成电碳对于加工厂而言，将出现亏损，但这也对2023Q1 电碳价格形成一定的支撑。我们判断目前碳酸锂价格仍处于寻底阶段，或于2023 年2月中下旬企稳，当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。锂作为通往新能源道路上必备的金属，在交通电动化、储能等领域必不可缺，全球一场新的资源争夺战正在上演。美国出台政策强调关键矿物“本土化”，加拿大调整关键矿产领域投资政策，阻碍中企投资，欧盟表示将于2023Q1 将提出关键原材料的立法建议，确保供应安全，以上都反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视，这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000 吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134 号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita 矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示：

1）下游消费需求增长不及预期；

2）锂精矿开发进度不及预期；

3）锂盐供需明显改善，锂盐价格快速回落

关键词 正常波动 黑德兰港 低于预期