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世界消息!航空行业2022年11月数据点评:11月业务量同比下滑 近期国内航班量快速修复 价格明显回升 强调困境反转投资机会

2022-12-16 15:24:02 来源:华创证券有限责任公司


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高频跟踪:多地限制解除,国内航班量明显修复,票价快速回升。1)国内航班量:恢复至19 年6 成。7 日移动平均,民航国内执飞航班6031 班,同比21年下降25.3%,较19 年下降46.1%。其中,12 月13 日,国内执飞6958 班,同比21 年下降13.6%,较19 年下降40.1%。2)内航国际客班(含部分客改货):a)7 日移动平均,内航国际(含港澳台)日均执飞96 班(含部分客改货),周环比提升6%,同比21 年7 日平均提升91%。b)分航司看,南航、国航、东航、海航7 日平均分别执飞32、21、21、6 班。3)各航司航班量环比提升明显。a)最新12 月13 日,三大航航班量恢复至19 年52.9%,春秋恢复至83.5%,吉祥恢复至71.7%,华夏恢复至55.0%。b)月初至今,环比11月:12 月1~13 日三大航航班量环比11 月整体提升14.6%,春秋提升45.5%,吉祥提升18.3%,华夏提升38.3%。4)近日民航平均票价超19 年。a)民航7日平均票价611 元,环比上周下降2%,同比提升24%,较19 年提升5%。b)2022 年以来,平均票价574 元,同比下降4%,较19 年下降22%。

航司11 月数据:航司业务量同比下降,国际旅客周转量同比提升明显。1)整体来看:三大航:ASK、RPK 同比分别下降36.8%、下降32.8%;环比分别下降16.9%、下降18.7%;较19 年分别下降74.4%、下降79.6%。春秋:ASK、RPK 同比分别下降41.4%、下降45.1%;环比分别下降25.2%、下降29.0%;较19 年分别下降58.4%、下降65.3%。吉祥:ASK、RPK 同比分别下降45.8%、下降43.2%;环比分别下降11.9%、下降14.3%;较19 年分别下降54.8%、下降64.8%。2)国际线:三大航:ASK、RPK 同比分别提升50.3%、提升76.6%;春秋:ASK、RPK 同比分别提升192.4%、提升332.4%;吉祥:ASK、RPK 同比分别下降82.2%、提升32.8%。2、春秋客座率同比下滑,但仍领跑行业,其余航司同比有所提升。1)11 月:春秋(72.1%,同比-4.8%,较19 年-14.4%,环比-3.8%)>南航(65.6%,同比+2.4%,较19 年-16.4%,环比-1.3%)>东航(65.1%,同比+6.7%,较19 年-15.0%,环比-0.8%)>吉祥(64.1%,同比+2.9,较19 年-18.3%,环比-1.8%)>国航(62.1%,同比+2.8%,较19 年-17.4%,环比-2.1%)。2)1~11 月累计:春秋(74.7%,同比-8.8%,较19 年-16.5%)>吉祥(67.7%,同比-8.0%,较19 年-17.9%)>南航(66.3%,同比-5.4%,较19年-16.6%)>东航(63.7%,同比-4.6%,较19 年-18.4%)>国航(62.8%,同比-6.2%,较19 年-18.4%)。3)机队引进:11 月5 家上市航司合计净增飞机7架,22 年1-11 月,合计净增36 架,较21 年底增幅1.4%。

投资建议:强调疫后复苏出行链重要投资机会。高度更高、持续更久,大航看国航、强推三民航。1)我们定义本轮行情:供需推动价格弹性预期,我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2)以均值回归的思路看,行情并未结束,而我们强调观点:应以高峰利润预期来看待行情力度。3)海外市场恢复节奏有何启示?我国价格市场化在2018 年刚刚起步,未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4)精选标的:中国国航:大周期看好公司有望实现高峰利润200 亿+;春秋航空:公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化,“强推”评级;吉祥航空:看好国际线恢复后,公司成本与收入迎来双优化,当前市值及弹性均被低估,“强推”评级;华夏航空:我们在10 月发布百页深度研究,聚焦支线航空市场,持续看好华夏航空作为航空业创新者,在10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路,“强推”评级。

风险提示:疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。

关键词 同比下降 价格弹性 投资机会

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