首页 > 资讯 >

环球观热点:聚和材料(688503):经营稳健 有望在电池技术变革之际占据先机

2022-12-27 08:14:20 来源:招商证券股份有限公司


(资料图)

公司是光伏银浆龙头,2021 年市占率高达37%,在未上市的背景下,公司经营已表现的比较稳健,预计上市后龙头地位将进一步得到巩固。TOPCon 是大趋势,在电池技术迭代的过程中,银浆耗量及加工费均有提升,门槛也在提高,这些变化对企业综合素质提出更高要求。在电池技术迭代的过程中,预计公司会表现的比较有后劲。

基本情况。公司成立于2015 年8 月,自设立以来就专注于新型电子浆料的研发、生产和销售,2018 年公司突破单晶电池银浆产品技术难点,推出并量产单晶PERC电池正面银浆,2022 年公司于科创板上市,主营业务为正面银浆。

重视研发,已成为光伏银浆龙头。公司多位高管均从业多年,在光伏银浆制备领域具备丰厚的技术研发经历,对行业理解深刻,同时,公司重视研发投入,并通过宁波鹏季、宁波鹏翼、宁波鹏曦、宁波鹏骐等员工持股平台合计持股比例达8.26%。2021 年全球正面银浆总消耗量为2546 吨,公司正面银浆销量为944.32吨,市占率达到37.09%,位列全行业第一。

经营稳健,为研发出好产品奠定基础。银浆生产过程所需设备较为简单,行业资产较轻,千吨投资额在1 亿元左右。由于浆料上游银粉通常无账期,而下游电池厂有一定账期,因此对运营资金的要求较高。浆料产品价格差异不是很明显,但品质之间有差别,好产品是企业能否胜出的关键。与行业平均水平相比,公司多项经营指标均优于行业均值。此前公司尚未上市,在此背景下,公司已成为行业龙头,预计公司上市之后,经营方面的领先优势可能会进一步扩大,为相关产品研发及研发体系的完善提供较强保障。

IPO 募资扩充产能,进一步巩固龙头地位。公司IPO 募投拟募资10.27 亿,其中2.73 亿用来建设“常州聚和新材料股份有限公司年产3000 吨导电银浆建设项目(一期)”、0.54 亿用来升级建设常州公衡技术中心并补充流动资金7 亿元,IPO项目到位后,公司银浆总产能提升至1700 吨(1200 吨正面银浆+500 吨的背面银浆),行业龙头地位有望进一步得到巩固。

头部浆料企业将受益于TOPCon 推广加速。在TOPCon 电池片银浆用量较PERC提升40-50%,考虑到无主栅推广之后的下降空间也比较有限,仍会高于PERC,此外,TOPCon 银浆难度相对较高,因此加工费也相对高一些,在电池行业向TOPCon 逐步切换的过程中,浆料环节可能会量利齐升。PERC 与TOPCon 电池正背面对浆料要求不同,优秀产品是能否胜出的关键,而稳定的经营及研发环境是培养或留住优秀研发人才的基础,在切换至TOPCon 的过程中,头部浆料企业经营稳健,对各种材料的理解及协调能力更强,预计将受益于TOPCon 推广加速。

盈利预测与投资建议:预计公司2022-2023 年归母净利润为4.04、6.09 亿元,对应估值39 倍、26 倍,考虑到公司2023 年业绩增速为51%,且公司是行业龙头、各项经营指标高于行业平均水平、质地较好,给予2023 年30-35 倍估值,对应目标价163-190 元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:TOPCon 产业化进度不及预期,竞争格局恶化。

关键词 不是很明显 综合素质 盈利预测

最近更新