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国邦医药(605507)公司首次覆盖报告:医药及动保双轮驱动 进入快速发展期 全球热消息

2022-12-27 12:36:23 来源:信达证券股份有限公司


(资料图片)

医药及动保双轮驱动,业绩快速增长。国邦医药覆盖医药、动物保健两大板块。医药板块主要产品有阿奇霉素、克拉霉素、环丙沙星、硼氢化钠、硼氢化钾等;动保板块的主要产品为恩诺沙星和氟苯尼考,新产品强力霉素市场潜力较大。随着医药板块产品市场占有率的不断提升,医药板块的收入规模由2017 年的21.8 亿元增长至2021 年的29.6 亿元,年复合增速为8%;随着募投项目的有序投产,产品矩阵的逐渐丰富,国邦医药动保板块实现较快增长,由2017 年的7.12 亿元到2021 年的15.33 亿元,年复合增速高达52.36%。

抗生素市场需求增长,大环内酯类产品出口量占优。近些年,受抗生素领域研发投资、新冠疫情及慢性病发病率增加等多重因素影响,全球抗生素市场保持上升趋势,2027 年预计达到554 亿美元。在国内外抗生素市场规模逐步扩大的背景下,国邦医药大环内酯类产品销售额稳步增长,出口竞争优势明显,2017-2019 年阿奇霉素原料药、克拉霉素原料药、环丙沙星原料药出口量均占我国前列。

动保领域募投项目进展顺利,新品种陆续放量。动保原料药强力霉素一期顺利建成并试产成功,开启规模化市场销售,有望成为公司未来又一大单品;特色医药原料药项目继续推进,加米霉素项目投产运营,进一步丰富了公司产品矩阵;氟苯尼考产业链有望进一步延伸,市场占有率逐步提升。

研发费用不断增加,研发队伍逐步扩大。公司研发投入稳步增长,由2017年的0.95 亿元增长至2021 年的1.55 亿元,2022 年前3 季度的研发费用累计已达到1.35 亿元,同比增长27.16%,研发费用率为3.28%,较稳定。公司研发队伍逐渐扩大,2021 年达到446 人,占员工总人数的比例维持在14%附近。国邦医药研发成果喜人,截至2 季度末,公司累计获得授权专利90 项,其中发明专利81 项。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为55.69、65.32、76.16 亿元,同比增长23.6%、17.3%、16.6%,归母净利润分别为9.33、11.86、14.42 亿元,同比增长32.1%、27.1%、21.7%,对应公司的市盈率为15.59、12.26、10.08 倍,考虑公司动保领域募投项目逐步投产,首次覆盖,给予“买入”评级。

股价催化剂:新冠疫情逐步控制、下游养殖行业需求回升。

风险因素:环保风险、主要原材料价格波动风险、外汇波动风险。

关键词 同比增长 克拉霉素 环丙沙星

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