天天时讯：食品饮料行业研究周报：煌上煌实控人拟全额认购公司定增

投资摘要：

每周一谈：煌上煌实控人拟全额认购公司定增

【资料图】

2022 年12 月20 日，煌上煌发布《2022 年度非公开发行 A 股股票预案》，计划发行4459.86 万股，按照10.09 元/股的价格向公司关联方定向发行，计划募集金额4.5 亿元。

实控人真金白银认购，彰显对公司发展的信心。本次发行面向新余煌上煌投资管理中心定向发行，该企业为公司实控人徐桂芬家族控制的企业。实控人以现金形式，全额认购上市公司定增发行的股份，表明了其对公司发展的信心，以及其对当前公司估值的态度。

公司所处赛道市场空间较大，增速仍高。公司所处的卤制品行业自2000 年起进入快速发展期，2010年至今愈加呈现出行业细分化、品牌化趋势。我国2021年卤制品行业市场规模达到3296 亿元，同比增14.96%，18-21 年间CAGR 达到12.3%，预计23 年市场规模将突破4000 亿元。

行业集中度进入加速提升期，利好头部企业。竞争格局方面，卤制食品市场格局分散，2020 年的CR5 仅为19.23%，相较其他成熟的休闲食品行业，休闲卤制食品具有明显的行业集中度提升空间。20 年疫情爆发后，线下门店经营受阻，中小品牌出清，行业洗牌和整合速度加快，为头部品牌提供了扩张机会。

公司为行业头部企业。20 年我国卤制品行业前五名分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕食品和久久丫，其中绝味、周黑鸭、煌上煌占比分别为8.6%、3.32%、3.15%，被称为“鸭脖三巨头”。截至22 年6 月末，公司拥有4024 家肉制品加工专卖店，其中直营门店289 家，加盟店3735 家，销售网络覆盖全国28 个省、直辖市，235 个地级市。

煌上煌资金充裕，财务压力较小

杠杆负担很低，资本结构以股权融资为主。公司21 年末及22 年3 季度末资产负债率均为21%左右。权益乘数均为1.27，体现出较低的债务资本比例。流动比例高于4，速动比率在3 上下略有波动，公司各项指标均呈现出明显较低的财务杠杆。

货币资金充裕，且以银行存款为主。截至21 年末/22 年3 季度末，公司账面的货币资金余额分别为8.03 亿元/9.7 亿元，仍较为充裕，且主要为银行存款，变现能力极强。对应期间货币资金在总资产的比重分别为26.6%/31.4%，占比均较高。

净现金流良好，经营端未发现资金压力。公司21 年及22 年1~3 季度的经营性净现金流分别为3.15 亿元和3.88 亿元。

公司尚未出现产能不足的问题。据公司22 年半年报、21 年年报披露，公司22年上半年肉制品产量1.54 万吨，同期销量1.58 万吨，库存109 吨；21 年全年肉制品产量3.66 万吨，销量3.67 万吨，库存492 吨。整体看产销平衡，匹配合理。截至21 年末及22 年上半年，公司酱卤食品加工的产能均为6.3 万吨，产能利用率在5 成左右，尚未出现产能不足的问题。

市场回顾

最近一周食品饮料指数涨幅-1.07%，在申万31 个行业中排名第4，跑赢沪深300 指数2.12pct，子行业中肉制品（+1.05%）、啤酒（+0.55%）、白酒（-0.93%）相对表现较好。

个股涨幅前5 名：麦趣尔、得利斯、水井坊、金字火腿、兰州黄河 个股跌幅前5 名：海南椰岛、ST 西发、熊猫乳品、金达威、仙乐健康投资策略

建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。

风险提示

食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

关键词 建议关注 货币资金 食品饮料