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西部超导(688122)深度报告:军工材料核心供应商 高温合金提供新动能|看热讯

2022-12-28 14:28:04 来源:渤海证券股份有限公司

投资要点:


【资料图】

军工材料技术领先,高景气下业绩快速提升

公司产品服务于国家战略,弥补国内急需材料的空白,目前形成高端钛材为主,超导材料和高温合金材料为辅的产品结构。军工行业高景气下公司业绩快速增长,2022Q1-Q3 公司实现营收同比+56.25%,再创新高;2022 年前三季度,公司毛利率达到40.51%,盈利能力稳步提升。

钛合金:高端需求旺盛,产品供不应求

我国高端钛材主要应用于航空航天等军工领域。钛合金加工技术难度较大,目前仅有包括中国在内的少数国家掌握完整的加工制造工艺,但我国高端钛材产量不足,需求缺口依靠进口弥补。十四五提出“要加快武器装备现代化,加速武器装备升级换代”,我们认为十四五期间我国武器装备放量和更新升级的速度将加快,推动高端钛材发展。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料,公司现有产能约4950 吨,未来有望达到10000 吨,产能释放下业绩有望高增。

超导:国内唯一供应商,下游需求广阔

超导材料制备难度大,公司是全球唯一覆盖全流程企业,竞争对手极少,且公司产品性能达到海外先进水平;下游需求上,MRI 和MCZ 领域需求空间广阔。公司现有750 吨产能,预计未来新增1250 吨产能,有望增厚业绩。

高温合金:国产替代加速,下游需求旺盛

我国高温合金长期供不应求,2021 年缺口约占总需求的39%,主因行业技术和研发壁垒高,同时行业进入壁垒高。进口替代需求下,关键材料评审认证周期或缩短,国产替代有望加速,我们预计2022-2026 年我国高温合金年均需求量约6.6-7.0 万吨。公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一,自研的多个牌号高温合金已具备供货资格,不断放量,公司现有产能2000吨,未来或增至6000 吨,形成公司业绩新增长曲线。

盈利预测与投资建议

公司为军工材料优质标的,自主研发核心技术,填补关键材料空白,扩建产能有序投放。结合行业景气度和公司产能释放节奏,我们预计公司2022-2024年归母净利分别为10.69/14.18/18.27 亿元,EPS 分别为2.30/3.06/3.94 元/股,对应当前股价的PE 分别为41.04X/30.94X/24.02X,相较可比公司的PE平均值具备性价比,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。

关键词 高温合金 武器装备 超导材料

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