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本报告导读:机构偏好短债,杠杆率不高,套取短债息差和做多短债博取期限利差皆有空间。年前交易清淡,跨年后国开新老券利差恐重新扩大。
摘要:
杠杆套息仍有空间 ,需要搭配信用债利差才更有性价比。在信用债期限的选择上,目前各类信用债短期利差皆相对优于长期;部分国开期限利差已经有所走阔,目前还有比较明确空间的只有2-1 年和30-10 年利差,超长债活跃度下降不推荐,2-1 年以2020 年以来的均值为基准还有10BP 左右的套利空间;国开新老券利差还有套利空间,2023 年首个交易周,随着新券交易量增加,切券行情才会真正开始,但2023 年的第一支10 年国开可能在2 月甚至更早发行,留给220220 切券利差交易机会可能只有一轮。
市场情绪和技术指标:过去一周(2022 年12 月26 日-2023 年1 月1 日)为2022 年最后一个交易周,债市交易量较小情绪显清淡。短期技术指标触顶回落,长期技术指标依然偏弱。
机构行为监控:过去一周资金市场热度持续降低,资金需求依然不足。一级无新发利率债。二级市场整体热度依然较低,基金继续大幅增持中短债,农商行维持各期债券净卖出,理财子净卖出各期限债种的幅度有所放缓。
中长期纯债型基金久期平均数下降,债券借贷总借入量大幅下降,处于历史低位,活跃券占比回升。
资产相对性价比:1.套息空间,受跨年资金价格上行的影响,套息空间缩窄明显;2.利率债利差,国开债利差部分开始走阔,国开国债利差仍在低位;3.信用债利差,过去一周信用债期限利差均处于均值以下,信用利差全面走阔且大部分处于历史高分位点;4.期现价差,T 主力合约IRR 持续走扩,上升至历史高分位点,正套空间出现;5.其他价差,中美利差仍处于历史低分位点。股债性价比指标仍处于历史高位,股市表现强于债市。
风险提示:数据选取、指数计算过程中存在偏差。
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