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天天滚动:债市微观结构周报：部分利差还有博弈空间

2023-01-03 09:20:59 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

本报告导读：机构偏好短债，杠杆率不高，套取短债息差和做多短债博取期限利差皆有空间。年前交易清淡，跨年后国开新老券利差恐重新扩大。

摘要：

杠杆套息仍有空间，需要搭配信用债利差才更有性价比。在信用债期限的选择上，目前各类信用债短期利差皆相对优于长期；部分国开期限利差已经有所走阔，目前还有比较明确空间的只有2-1 年和30-10 年利差，超长债活跃度下降不推荐，2-1 年以2020 年以来的均值为基准还有10BP 左右的套利空间；国开新老券利差还有套利空间，2023 年首个交易周，随着新券交易量增加，切券行情才会真正开始，但2023 年的第一支10 年国开可能在2 月甚至更早发行，留给220220 切券利差交易机会可能只有一轮。

市场情绪和技术指标：过去一周（2022 年12 月26 日-2023 年1 月1 日）为2022 年最后一个交易周，债市交易量较小情绪显清淡。短期技术指标触顶回落，长期技术指标依然偏弱。

机构行为监控：过去一周资金市场热度持续降低，资金需求依然不足。一级无新发利率债。二级市场整体热度依然较低，基金继续大幅增持中短债，农商行维持各期债券净卖出，理财子净卖出各期限债种的幅度有所放缓。

中长期纯债型基金久期平均数下降，债券借贷总借入量大幅下降，处于历史低位，活跃券占比回升。

资产相对性价比：1.套息空间，受跨年资金价格上行的影响，套息空间缩窄明显；2.利率债利差，国开债利差部分开始走阔，国开国债利差仍在低位；3.信用债利差，过去一周信用债期限利差均处于均值以下，信用利差全面走阔且大部分处于历史高分位点；4.期现价差，T 主力合约IRR 持续走扩，上升至历史高分位点，正套空间出现；5.其他价差，中美利差仍处于历史低分位点。股债性价比指标仍处于历史高位，股市表现强于债市。

天天滚动:债市微观结构周报：部分利差还有博弈空间

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