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鸿路钢构(002541):全年产量超预期 疫后生产有望进入上升通道

2023-01-06 10:26:09 来源:天风证券股份有限公司


【资料图】

全年产量超预期,维持“买入”评级

22FY 公司新签订单251.3 亿,同比+10.1%,其中Q4 单季度新签订单55.6亿,同比+0.7%,22FY 公司钢结构产量349.5 万吨,同比+3.2%,其中Q4单季度产量103.5 万吨,同比+7.6%,考虑到近期疫情对工人实际生产造成较大影响,Q4 公司仍保持了较好的产量,我们认为智能化转型和高效管理起到重要作用。此外,订单增速主要受到钢价同比下降较多影响,受益于下游需求持续复苏,我们认为疫情之后公司生产经营有望快速恢复,产量有望进入上升通道,维持“买入”评级。

大订单数量持续高增,高端制造订单占比提升

20Q4/21Q4/22Q4 单季度公司承接的超 1 万吨的制造合同为 7/10/13 个,大订单数量显著提升,其中22Q4 与新能源相关的高端制造项目达6 个,订单从公共建筑向高端制造明显倾斜,有望驱动公司吨净利和市占率双升。

22Q4 公司订单的单吨售价在 5301.2-7507.8 元/吨之间,较21Q4 的6309.7-8941.3 元/吨的价格中枢下降16%左右,考虑到 22Q4 单季度钢板(以热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海为例)价格同比-30%左右,而公司的订单售价下降幅度远低于钢材价格下降幅度,体现出公司较强的定价能力。

当前政府补贴仍受政府资金影响,中长期有支撑

政府补助角度,22Q4 公司合计公告政府补贴5000 万元(税前),较去年同期大幅减少,考虑到当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关,因此我们判断理论上22 年公司可确认的政府补助或略少于21 年。

看好中长期成长性,维持“买入”评级

当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解,后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响,此前公司公告产能扩张计划,进一步打开成长天花板,我们预计22-24 年归母净利润为12.5/16.5/20.6 亿元,参考可比公司23 年15.08 倍平均PE,考虑到公司智能化转型和高端化龙头成长可期,认可给予公司23 年20 倍PE,目标价47.80 元,维持“买入”评级。

风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期。

关键词 政府补助 上升通道 鸿路钢构

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