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雪天盐业(600929)：产品高端化持续推进盐化工板块有效发力

2023-01-06 18:36:15 来源：安信证券股份有限公司

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事件：公司发布2022 年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润7.05亿元~8.05 亿元，同比+76%~+100%。

高端指标不断凸显，产品结构持续优化：公司是我国盐行业龙头之一，主要产品为包含食盐、工业盐及畜牧盐等的各类盐产品、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。公司矿产资源优势突出，当前拥有湘衡盐化、湘澧盐化、九二盐业和湘渝盐化等四个重要生产企业采矿权。报告期公司稳健运行，在传统主业盐板块，公司在行业内率先提出高端战略，推出以“雪天”松態997 为代表的高端系列产品，根据公告，报告期公司产品价格保持高位运行、产品结构进一步优化，为公司盈利能力增加带来有力支撑。此外公司持续以技术创新为支撑推动产品高端化，根据公告，当前增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐等均已列入新品上市计划，未来随着公司产品高端指标不断凸显以及市场推广持续推进，公司盐产品平均价格有望持续提升，为业绩增加带来有力支撑。

盐化工有效发力，产能释放带来增量：除食用盐外，公司在盐化工领域的布局持续完善，根据公告，公司子公司九二盐业20 万吨/年烧碱产能及18 万吨/年双氧水产能逐步释放，当前已形成盐碱联产、热电联产的循环经济发展格局，并为公司业绩提升带来有力支撑，根据公司与永和股份签订的战略合作框架协议，未来九二盐业氯碱业务将努力促成产能扩产到50 万吨/年以上，公司氯碱业务有望持续发展。此外，公司通过收购湘渝盐化当前已具备纯碱70 万吨/年、氯化铵70 万吨/年的生产能力，并于21H1 启动合成氨工段的煤气化节能技术升级改造项目，2023 年将全面投产，完成后预计将拥有双90 万吨/年的生产能力，同时生产成本也将得到有效降低，未来随着公司盐化工板块发展持续推进，公司有望充分受益。

投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为7.88 亿元、8.65亿元、10.13 亿元，维持买入-A 投资评级。

风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。

关键词持续推进公司产品生产能力