美联新材(300586)：打造钠电普鲁士龙头 上下游合作证明可行性经济性 环球简讯

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事件：与湖南立方新能源、七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司、七彩化学于2023 年1 月6 日签订了《战略合作协议》。共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作研发、实验，首期合作期限为10年，产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95%比例优先供应与采购对方产品。

材料与电池合作、技术与市场合作、上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料—普鲁士蓝（白）的技术、产能、成本优势，同时依托湖南立方新能源在钠电池设计、开发、生产等技术优势，共同推进钠电池普鲁士体系应用落地，以证明其路线可行性与经济性。

公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势，有望打造钠电普鲁士体系龙头：

1）技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，50 吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测。

2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30 万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。

3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。

4）战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。

投资建议：预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为28x/20x/15x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

关键词 普鲁士蓝 硫酸亚铁