工业金属周报：衰退博弈升温 基本面影响或弱化 当前简讯

本报告导读：

美国12 月非农数据略超预期且薪资增速继续放缓，市场短期交易联储紧缩降温。但在通胀仍高的情况下，预计联储短期难改加息路径。市场对衰退和联储货币政策的博弈正在升温，短期基本面的影响或弱化。

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摘要：

周期研判：美国12 月新增非农就业人数22.3 万，高于预期的20 万人，薪资同比增长4.6%，环比增0.3%，预期增0.4%。，劳动力市场的使得市场短期交易联储放缓加息。但是在美国通胀绝对值仍高、劳动力市场仍然紧张的情况下，联储12 月议息会议中将本轮加息“终点”的预测中值从4.6%上调至5.1%，且与会官员普遍认为需要维持限制性的货币政策立场，美联储短期或难改加息路径。国内第一轮疫情冲击正在缓解，但临近年末金属需求为相对淡季，短期强劲回升的可能性较小。市场对衰退和联储货币政策的博弈正在升温，预计短期金属基本面对价格的影响或弱化。

电解铝：双弱延续，静待政策破局。本周LME/SHFE 铝跌5.15%/4.55%至2255.5/17850(美)元/吨。①供给端：各地复产、减产不一。贵州电网限电再次升级，要求省内铝厂在负荷管理106.6 万千瓦的基础上再减50 万千瓦，预计继续影响20 万吨左右产能，产、新投产方面甘肃、四川部分产能少量释放，供应端整体下行，本周国内运行产能减20万吨至4024.5 万吨。②需求、库存：临近年末消费端进入相对淡季。

铝加工龙头企业开工率回落0.6%至62.8%，铝型材、再生合金、铝箔开工率分别回落3.0%、0.4%、0.5%至59.3%、49.0%、79.4%，。国内铝锭继续垒库，SMM 社会铝锭、铝棒库存为57.6（+8.3）、7.97（+1.88）万吨。③盈利端：受铝锭价格回落影响，吨铝盈利回落至400 元左右。

铜：加息博弈升温，难改弱势格局。本周LME 铜涨0.03%/SHFE 铜跌1.54%至8374.5/65240(美)元/吨。智利公布11 月铜产量45.9 万吨，同比下降5.5%，原因是矿山品位下降，供水紧张，事故和设备改造等。之前智利一重要港口出现严重火灾，估计可能会对出口造成影响。

预计未来智利、秘鲁受矿山设备老化、社区等因素干扰继续超预期。

目前现货市场成交情绪较低迷，以观望为主，预计年内供需双弱格局延续。

维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。

关键词 货币政策 的情况下 劳动力市场