12月物价指数点评：通胀符合预期 未来隐忧或存？

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事件：1月1 2日，国家统计局公布12月份物价数据，数据显示：12月CPI 同比上涨1.8%，符合预期，较前值1.6%略升0.2 个百分点，环比由正转负，录得0%，前值-0.2%。11 月PPI 同比录得-0.7%，前值-1.3%，探底回升，略低于预期值-0.3%，环比-0.5%，前值0.1%。

点评：

12 月CPI 受低基数影响温和上涨，同比录得1.8%，基本符合预期。分项上看主要受到食品价格的拉动，春节逐渐临近，节前居民备货意愿有所提高，食品价格同比上涨4.8%，前值3.7%。非食品价格同比上涨1.1%，持平于上月。由于今年春节较早，消费走强叠加清库存，1 月CPI 或有支撑。

12 月CPI 环比零增长，较-0.2%的前值有所回升，基本符合季节性。其中鲜菜、鲜果是主要拉动项，环比高增，分别录得7%和4.7%，主要是受季节性影响，偏冷天气和物流受阻使供给端偏紧。另外，猪肉价格超季节性下行，环比下降8.7%，可能的原因有12 月疫情蔓延下餐饮消费受限冲击猪肉需求，同时春节前养殖户出栏积极性提升，中央储备冻肉陆续出库，后续猪价可能仍存在一定下行压力。

核心CPI、服务CPI 环比均超季节性。二者环比均录得0.1%，均较前值上升0.3 个百分点。12 月中旬多数城市达峰后，居民线下出行已显现复苏之势，国内执飞航班数在12 月中旬疫情冲击下砸坑，但随后快速反弹，12 月底执飞航班数量已经恢复到砸坑前水平，居民出行链相关价格也出现明显抬升，12 月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%。中长期看，随着防疫正常化，我国核心通胀中枢抬升压力值得关注。

12 月PPI 同比略有回升，但仍低于预期。同比录得-0.7%（前值-1.3%），如果只考虑新涨价因素-0.7%，较前值仍有所下降，由于2023 年全年翘尾因素均为负，在2022 年初高基数影响下，不排除PPI 同比后续进一步走低的可能性。分行业看，油价下跌，上游原材料价格回暖。全球衰退叠加OECD 意外增产，12 月油气开采、燃料加工行业价格较上月环比跌幅居前，降幅分别扩大10.5、3.7 个百分点。上游原材料成本环比提高，可能指向中游建筑业需求回暖，黑色采矿、黑色冶炼、有色冶炼价格较上月环比增幅居前，增幅分别为3.7、2.3 和0.7 个百分点。

1 月12 日数据公布后，CPI 基本符合预期，PPI 略低于预期，市场反应平平。10 年期国开活跃券收益率仅下行0.25bp，而后可能是对基本面复苏的担忧再起，又一路震荡上行1.75bp，最终收于3.0。股市高开后冲高回落，板块快速轮动，缩量震荡，地产、社服、食品饮料等消费相关行业跌幅居前。

风险提示：疫情超预期，政策落地不及预期

关键词 个百分点 同比上涨 跌幅居前