农林牧渔：“读懂猪周期”系列报告十七：22年上市猪企集中度加速上行 23Q1猪价或承压-环球微资讯

(资料图片)

12 月上市猪企生猪销量环比+9%，增长加速 12 月我国上市养殖企业生猪销量合计1273 万头，环比+9%；其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量为603 万头、187 万头、157 头，环比+16.6%、-4.6%、-7.3%，同比+19.9%、+52.7%、+46.2%。此外其余猪企中，在出栏环比方面，金新农、东瑞股份销量环比为负（-69.8%、-13.3%）；其余猪企环比上行，增速领先的有唐人神、中粮家佳康、神农集团（+21.1%、+20.8%、+16.9%）。在同比方面，除金新农、正邦科技同比下行外，其余均保持增长状态；其中华统股份、唐人神、神农集团、新希望同比涨幅领先（+685.2%、+130.4%、+60.1%、+46.2%）。

12 月猪企猪价及均重环比下行，整体保持盈利 1）猪企猪价环比-20%，出栏均重下行。12 月行业生猪均价20.23 元/kg，环比-19.3%。

上市猪企生猪销售均价18.87 元/kg（剔除东瑞），环比-19.9%；其中高于上市猪企均值的包括天邦食品、大北农、金新农。12 月上市猪企出栏均重123.94kg（环比-2.7%，不含正邦、金新农）。涌益统计12月行业出栏均重128.93kg，环比-0.8%，上市猪企均重低于行业平均水平，我们认为是中小养殖户均重提升所致。2）12 月行业继续盈利，下旬进入亏损区间。12 月自繁自养生猪养殖利润为245.75 元/头，环比-71.2%，连续六个月盈利。自22 年10 月21 日头均利润创新高以来，养殖利润呈现震荡下跌态势，至12 月下旬进入亏损区间。

22 年行业猪价-7.5%，猪企集中度加速上行 22 年生猪年度均价18.7元/kg，同比-7.5%，全年呈现前低后高态势。期间上市猪企猪价不及行业水平，且下跌时幅度更深。22 年16 家猪企合计出栏1.32 亿头，同比+33%；上市猪企集中度持续提升，22 年市占率18.9%（创历史新高），相比于21 年+3.8pct。年度出栏增速超50%的有华统股份、大北农、海大集团、傲农生物、牧原股份。基于22 年出栏目标，13 家上市猪企出栏完成率均值为99%，其中达标或超预期的有牧原股份、唐人神、新希望、神农集团、华统股份。

投资建议 短期看猪价走势，23Q1 理论肥猪出栏数持续上行中，宰后均重高位持续，叠加年内消费淡季，猪价或继续承压。投资视角看，站在当前时点，从两个角度观察猪周期：一是基本面走势，猪价低位且继续承压，行业亏损，存在潜在的产能去化预期；二是养殖行业估值，23 年1 月18 日生猪养殖板块PB 为3.72 倍，处于历史低位区间。

综合来看，生猪养殖板块具备较好的风险收益比，可积极关注。在个股层面建议关注成本管控领先/向好、资金压力较小、生猪出栏具备弹性、估值相对低位的个股，包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）等。

风险提示 原料价格波动的风险；疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等。

关键词 牧原股份 华统股份 温氏股份