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海油工程(600583):行业景气度持续上行 2022年业绩改善

2023-01-20 09:18:58 来源:中国国际金融股份有限公司

2022 年预告盈利同比增长258%至338%

公司公告2022 年度业绩快报,公司预计实现归母净利润13.25-16.19 亿元,同比增长258-338%,其中4Q22 实现归母净利润4.90-7.84 亿元;我们认为公司业绩超预期主要系公司于2022 年12 月31 日将中海福陆纳入合并报表范围,公允价值调整,对公司净利润影响约为3.97 亿元。

公司预计2022 年度归母扣非净利润7.75 亿元-9.47 亿元,其中4Q22 实现扣非归母净利润4.90-7.84 亿元,同比扭亏为盈,中枢盈利环比基本持平。


(资料图)

关注要点

行业趋势持续向上,工作量饱满。1-3Q22 年公司钢材加工量与投入船天分别同比提升97%/18%至28.6 万结构吨与19300 天,达到公司上一景气高峰期(13-14 年)的~200%和85%;同时,根据中海油2023 战略指引,母公司中海油2023 年开发资本开支同比最高+14%至649 亿元,且国内占比同比提升3pp至76%,我们认为这将有效保证公司2023 年收入增长。另外,我们预计收入持续扩张,将带动2023 年经营杠杆率提升并有效提高净利润率。

中海福陆并入提升产能解决瓶颈。2022 年公司获得福陆合资公司的控股权(从49%股权比例上升至51%),获得重大经营决策事项控制权,中海福陆经营绩效显著改观。福陆项目区域优势明显,基础设施完备,我们判断随着海洋工程景气度以及公司管理的提升,中海福陆的扩建和充分利用,有利于缓解公司现有的产能瓶颈,在“十五五”期间为公司提供持续的增长动力。

南海深水天然气项目渐入佳境,公司深水收入再上新台阶。2022 年12 月30 日,位于海南三亚东南200 公里外的深海海域的“深海一号”大气田二期工程全面开工建设,中海油判断高峰年产量有望从30 亿立方米增至45亿立方米。我们认为水深增加,技术难度上涨,项目盈利水平随之提高。未来3 年内,我们判断公司的深海管道建造与安装业务工作量或将有显著提升。

盈利预测与估值

考虑到将中海福陆纳入合并报表范围,公允价值调整对公司净利润影响约为3.97 亿元,我们上调公司2022 年盈利预测30%至14.4 亿元。维持2023年盈利预测基本不变,并首次引入2024 年盈利预测29.5 亿元,当前股价对应2023/24 年1.1/1.0x P/B,维持跑赢行业评级;由于公司和行业尚处于景气度向上的周期初期, 采用周期高峰ROE对应的P/B估值,目标价维持6.5 元,对应2023/24 年1.1/1.0x P/B,较当前股价有0.9%上行空间。

风险

国际油价大幅波动;收入增长低于预期。

关键词 盈利预测 同比增长 低于预期

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