建筑材料周观点：继续看好竣工端机会 推荐顺周期蓝筹中国巨石 环球观天下

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投资要点

成本改善+需求复苏，交替驱动建材业绩回升，受益板块从消费建材，向浮法玻璃、水泥扩散；同时，顺周期的玻纤有望受益复苏、开启长周期向上，首推中国巨石。

我们继续重点推荐：截至01 月20 日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022 年PE22.6X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【三棵树】（预计2022 年PE89.1X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。③【东方雨虹】（预计2022 年PE32.0X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。④【坚朗五金】（预计2022年PE181.5X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑤【伟星新材】（预计2022 年PE29.2X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔宝宝】(预计2022 年PE16.6X) 渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑦【中国巨石】（预计2022 年PE9.2X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022 年PE29.7X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。⑨【旗滨集团】（预计2022 年PE21.1X）浮法玻璃供给减量+复产难度大，竣工核心受益品，盈利有望显著改善。

(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①2022 年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5 项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16 条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。

(2)水泥：截止1 月18 日，2023 年一季度全国共有22 个省市发布水泥企业错峰生产计划，常态化错峰生产地区中缺少4 个省份暂未公布，分别是辽宁、吉林、安徽和湖北。同时，只有9 个省市公布全年错峰生产计划，其他地区尚不明确具体天数，但多数表示将与2022 年大体一致。

(3)玻璃：周均价1626 元/吨，环比涨0.93%，同比下降18.92%。本周全国浮法玻璃样本企业总库存 6432.7 万重箱，环比+4.57%。3.2mm 镀膜主流大单报价26.5 元/平方米，环比持平，同比涨幅6.00%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。

(4)玻纤：全国均价在4122.75 元/吨，含税主流送到，环比均价基本持平，同比下跌33.50%。本周无碱池窑粗纱市场行情表现偏淡，多数池窑厂产销进一步下降。春节前夕，中下游基本停工放假，下游需求支撑显乏力。加之前期多数贸易商一定量备货，短期来看，市场中下游提货意向不大。当前价格来看，池窑厂调价意向亦较低，短期市场大概率稳价延续。关注【中国巨石】【山东玻纤】。

(5)原材料变化情况：钛白粉同比下降比例为19.12%。国内丙烯酸现货价同比下降比例为50.72%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为11.59%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC 同比下降比例为27.88%。燕山石化PPR4220 同比下降比例为10.82%。中国塑料城PE 指数同比下降比例为16.21%。

风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。

关键词 同比下降 中国巨石 旗滨集团