今日报丨锂电回收行业深度报告：锂电回收蓄势待发 技术和渠道铸就核心竞争力

动力电池回收现状：梯次利用尚处于起步阶段，直接拆解回收已具备经济性动力电池回收方式有两种：即梯次利用和拆解回收，磷酸铁锂适合先梯次利用再拆解回收，三元电池适合直接拆解回收。在1C倍率下正常放电时，磷酸铁锂电池的容量衰减速度远远小于三元电池，当电池容量衰减到80%后，从汽车上退役下来的磷酸铁锂电池仍有较多循环次数，因此具备较高梯次利用价值。而三元电池的原材料中含有高价值的金属元素，其拆解回收价值远远高于磷酸铁锂电池。

梯级利用是动力电池回收的主流方向，但目前技术掣肘，尚以试点项目为主。梯次利用由于其存在20％－80％能够用作其他领域的可用容量，所以相较于直接拆解经济效益更大，是未来电池回收利用的主流方向。但目前梯次利用存在流程较长、关键技术待突破、技术规范不足、行业标准缺失、安全性及稳定性难以保障等问题，导致经济价值尚未体现。

【资料图】

中短期以直接拆解回收为主，已具备经济性。目前直接拆解回收有三种工艺：分别是湿法、火法、物理法，其中湿法回收效率最高，工艺成熟，是当前拆解回收的主流工艺。

国内企业工艺选择：废旧三元电池→湿法、火法，废旧磷酸铁锂电池→湿法、物理法。对于废旧三元电池回收来说，国内大部分企业湿法+火法为主，节省成本的同时保证了高回收率，主要企业有格林美、邦普循环等；对于废旧磷酸铁锂电池来说，目前还处于起步阶段，只有少数几家已具备回收处理能力，比如格林美、赣锋循环、赛德美等，从工艺来看，国内企业大多选择湿法或物理法，因为物理法成本低，可以很好解决废旧磷酸铁锂电池回收经济性不足的问题，但物理法稳定性较差，我们预计未来将和湿法工艺优劣互补，齐头并进。

四大驱动力助推动力电池回收行业高景气，2027年市场规模有望超千亿四大驱动力助推动力电池回收行业高景气：1）废旧电池的污染性+资源性带来环保诉求和经济价值；2）动力退役潮叠加原材料价格高涨，动力电池回收需求高增；3）国家政策大力支持动力电池回收行业发展；4）“碳贸易壁垒”下电池回收成动力电池企业出海“必修课”。

我们预计2027年动力电池回收市场规模达1300亿元，5年CAGR达29% 。回收率假设：根据《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》规定镍、钴、锰的综合回收率应不低于98%，锂的回收率不低于85%，稀土等其他主要有价金属综合回收率不低于97%，因此假设镍钴锰的回收率为98%，锂的回收率为85%。根据我们预计，2022—2027年动力电池回收中有价金属的市场价值分别为369.71亿、543.07亿、525.22亿、546.50亿、803.35亿和1300.41亿元，5年复合增长率为29%。

竞争格局：参与者众多，技术与渠道铸就电池回收企业核心竞争力动力电池回收市场处于行业发展初期，尚未有龙头企业出现，竞争格局暂时呈现“小、散、乱”的局面。目前动力电池“身份证”维护追溯尚未畅通，回收政策尚未完善，同时回收电池企业的资质要求较高，导致行业内小作坊数量远多于正规军。动力电池回收行业面临渠道、技术、管理、资金四重壁垒，渠道+技术构筑动力电池回收企业的核心竞争力。

根据回收主体的不同，当前可以分为四种商业模式：分别是以新能源车企、电池厂、第三方厂商以及动力电池联盟为主体的模式。新能源汽车模式现成的回收网络广泛，渠道优势最显著，回收成本低且效率高，但专业性不足；电池厂商有利于打造产业闭环，商业模式稳定，但对管理要求较高；第三方厂商专业性强，技术优势最显著，但需要自行建立回收渠道，话语权较小，规模壁垒较高；动力电池产业联盟模式回收效率高、成本低，运作规模最大，但管理难度大，目前还处于发展初期，未来有望成为主流模式。

投资建议及风险提示

行业评级：动力电池进入退役潮，动力电池回收行业空间广阔，首次覆盖，给予动力电池回收行业“推荐”评级。

重点关注：技术、渠道兼备的资源回收企业和上下游企业——格林美，华友钴业，天奇股份，光华科技，旺能环境，赛恩斯。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，动力电池回收政策不及预期，动力电池行业竞争加剧风险，锂电池原材料价格大幅波动风险，重点关注公司业绩发展不及预期。

关键词 铁锂电池 电池回收 行业发展