国光电器(002045)：VR/AR业务稳步推进 汽车声学持续发力

(资料图)

公司发布业绩预告，2022 年归母净利润同比增长299.5~379.7%公司发布2022 年业绩预告：2022 年实现收入58.96 亿元~61.96 亿元，同比+22.5%~+28.7%；归母净利润1.60~1.93 亿元，同比+299.5%~+379.7%；扣非后归母净利润1.35~1.67 亿元，同比+1281%~+1609%。对应4Q22 收入12.95 亿元~15.95 亿元，同比-13%~+7%；归母净利润-938 万元~+2278万元，同比亏损幅度收窄88%~转盈；扣非后归母净利润-1485 万元~+1731万元，同比亏损幅度收窄88%~转盈。公司业绩符合我们预期。

关注要点

4Q22 海外需求承压，公司收入表现强于行业：1）受到高基数、高通胀影响，海外4Q22 音响需求承压。公司客户罗技（LOGI.NASDAQ）FY4Q22收入同比-22%，其中音频和可穿戴设备板块收入同比-34%，手机扬声器板块收入同比-32%；公司另一客户Sonos（SONO.NASDAQ）FY4Q22 收入同比-12%。2）面对行业整体需求低迷的情况，公司自主研发了主动降噪耳机、全景声回音壁等产品积极应对，多款新产品采用动态音效算法，在提升音质的同时进一步延长了续航时间。

VR/AR赛道回暖，业务有序推进中：1）据IDC预测，2023 年全球VR头显出货量将达到1244 万台，同比+31%；并在2026 年达到2756 万台。2）据公司公告，公司实现M客户、P客户等VR头部企业的稳定供货；并积极拓展VR/AR整机代工业务；业绩期内，公司客户及订单数维持增长态势，并实现JDM、ODM高端整机产品市场份额的进一步提升。1-3Q22 公司VR/AR业务销售收入1.62 亿元，占营业收入的3.51%。

汽车业务持续突破，小幅受益汇率因素：1）汽车方面，据公司公告，汽车扬声器业务取得突破，公司获得多个国内新能源汽车头部客户多个车型的定点，同时也已获得国外汽车客户的订单。2）汇率方面，1H22 美元兑人民币汇率上升5.0%，2022 年全年上升9.1%。根据公司中报，1H22 公司汇兑收益0.3 亿元。我们推算汇率变动对公司全年盈利产生积极影响。

盈利预测与估值

我们维持2022-2024 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应2023/2024 年25.6 倍/20.7 倍市盈率。由于VR行业估值中枢上行，且公司VR业务持续稳步发展，我们上调目标价13%至18.54 元，分别对应2023/2024 年33 倍/27 倍市盈率，距离当前股价有30%的涨幅空间。

风险

新业务发展不及预期风险，海外需求波动风险，汇率风险。

关键词 公司公告 盈利预测 汇率风险