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顺丰控股(002352):4Q22预告业绩基本符合预期 受益需求复苏-全球热点

2023-02-01 08:17:14 来源:中国国际金融股份有限公司


(资料图)

预计2022 年实现归母净利润60.5-62.5 亿元,同比增42~46%公司发布业绩预告:预计2022 年实现归母净利润60.5-62.5 亿元,同比+42~46%,高于按照股权激励考核计算得的54 亿元目标;扣非后盈利52.5-54.5 亿元,同比+186~197%。其中4Q22 归母净利润15.8-17.8 亿元,同比-36%~-28%,中位数16.8 亿元,环比-14%,主要因4Q21 非经常性损益含丰图科技出售收益等高达9.7 亿元;4Q22 扣非后盈利13.9-15.9亿元,同比-8%~+6%,中位数14.9 亿元,环比-13%,基本符合我们预期。速运业务,随“新十条”出台,受益于领先的服务能力及稳定的物流网络,4Q22 实现同比+12.7%,高于行业15.7ppt,4Q22 收入随产品结构优化同比+7.3%;供应链业务,受嘉里物流并表高基数及货代业务景气度下行影响,4Q22 收入同比-28.3%;全公司口径看,我们预计4Q22 公司收入同比略负增。

关注要点

防疫政策优化,短期受益于稳健物流服务能力,中期看消费和快递需求回暖,关注收入增长持续性。下半年受经济大环境影响,公司时效件增长承压,经济件相对实现较好增长,产品结构进一步调优;12 月随防疫政策优化,公司受益于稳健网络业绩增长提速,12 月公司业务量同比增速增至23.2%,高于行业22.1ppt。往后看,随消费和快递需求回暖,我们认为行业增速有望实现双位数增长,公司时效件增速修复,收入增长有望提速,考虑到公司继续费控,具备经营杠杆效应,盈利弹性或将显现。

长期价值凸显,我们认为长期看顺丰关注以下三方面:1):产品分层和客户体系完善:我们在中金交运快递三重“竞”化论提出,未来快递行业竞争将围绕新价值增长点,如客户分群和产品分层及新业务开发,顺丰转型较早有领先优势和更高成功概率。2)鄂州机场(航站楼已正式投运):通过轴辐式运营模式,以更大机型替换小型货机,有助于顺丰降低单票成本,也将帮助顺丰建立进一步优势,扩大时效件覆盖面、拓展供应链和发展国际业务。3)国际业务:一方面顺丰有成熟货机运营能力,鄂州机场开航后,航空货运能力将进一步强化;另一方面,嘉里从事货代掌控货源,服务大量跨国企业,并在东南亚开展当地快递业务,我们认为双方可以形成有效协同。

盈利预测与估值

因2022 年疫情影响时效件增速承压,2023 年随需求回暖有望修复,我们下调2022 年净利润12.8%至62 亿元,上调2023 年净利润6%至91 亿元,引入2024 年盈利110 亿元。当前股价对应2023/2024 年32 倍和26倍P/E(扣非后34 倍和27 倍)。维持跑赢行业评级,上调目标价6%至65.8 元,对应33 倍2023 年P/E(扣非后38 倍),较当前股价有11.8%上行空间。

风险

疫情或者需求疲软导致业务量增速低于预期,成本大幅上涨。

关键词 收入增长 顺丰控股

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