银行：“银行资产管理”系列深度之29：回望理财子2022 经历风雨迎接彩虹_全球快消息

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核心观点

2022 年样本理财子发行3159 只产品，同比下降4.53%，其中混合类和权益类大幅下降，而固收类不降反升；市场集中度下降，部分理财子在2022 年开始发力。整体来看，风险等级PR2 的比例显著增加，风险偏好下降；基准利率和利差也均随风险等级呈下行趋势，12 月份已达近两年的低位；期限结构中T+0 和3 年以上的产品受“赎回潮”压力略有增加；创新产品受政策引导显著增多，理财子布局各有重心。2023 年预计混合类产品小幅增加，资产配置仍以“固收+”为主；基准利率预计提高，风险水平随之恢复，但仍保持低位；创新产品在政策引导下延续增长趋势，但摊余成本法计量的产品会因理财净值的恢复而逐渐减少。

2022 年，理财子发行产品的数量和市场结构。2022 年样本理财子发行理财产品共3159 只，较2021 年减少150 只，下降4.53%。

从产品数量和市场结构来看，受理财市场“破净”和权益市场低迷的影响，2022 年样本理财子发行的混合类和权益类产品大幅下降，而固收类产品不降反升，产品发行总数量略有下调。产品市场集中度有所下降，市场结构逐步从高集中寡占型向中（上）集中寡占型过渡，部分理财子在2022 年开始发力。

2022 年，理财子发行产品的产品特征。随着2022 年资管新规全面落实，银行理财产品打破刚兑，基本完成了转型迈入了净值化时代，加之大规模“破净”的影响，相对于收益，大多投资者开始关注产品的安全。2022 年理财子产品的风险依然主要集中在PR2 与PR3，但在结构上中低风险的比例显著增加，风险指数持续下跌，显著低于2021 年，产品的风险偏好下降。而平均业绩比较基准和产品利差也均随风险等级下降呈下行趋势，较2021年略有下跌，12 月份已达近两年的低位。从期限结构来看，样本理财子产品期限结构仍以半年-三年的产品为主，总体结构大致不变，但为了应对“破净”导致的赎回潮压力，T+0 产品和长期限产品（三年以上）的比例略有上升。此外，2022 年样本理财子产品非固收类的资产配置比例大幅下降，样本理财子公司ESG、养老理财、低碳、专精特新等类型的产品发行数量受政策引导显著增多，各理财子布局各有重心。

理财子发行产品的产品竞争力。从各样本理财子的发行的所有产品来看，竞争力最强的的是农银理财，其主要的产品优势是基准利率高，且基本费率和超额业绩报酬低；其余还有渝农商理财、招银理财和中银理财的产品竞争力较整体水平有明显优势。从不同的产品类型看，整体来说混合类产品总体比固收类产品更有吸引力，其中在固收类产品中农银理财产品的竞争力依然最强，在混合类产品中光大理财产品的竞争力是最强的。从不同期限来看，整体来说期限越长产品的竞争力越大，其中在短期限产品方面农银理财、工银理财和中银理财的竞争力较强，而在中长期限产品方面，农银理财和信银理财的竞争力较强。

2023 年预计混合类产品数量会有小幅增加，但比例上仍保持2022 年的水平或延续其趋势继续下调；固收类产品规模预计会继续扩大，整体产品规模也随之有所恢复。相对应的，在资产配置方面，各样本理财子仍会以“固收+权益or 衍生品”为主。

2023 年预计样本理财子公司各类型产品的业绩比较基准会有所提高，而风险水平预计会随着业绩比较基准的提高而有一定的恢复，但为了布局后续的“净值化”时代，风险水平预计依然会保持历史低位。

2023 年样本理财子发行的创新产品数量预计会在国家宏观政策引导下延续增长的趋势，特别是养老理财，随着个人养老金制度的试点和完善，其产品发行数量和总规模预计均会逐步增加。但摊余成本法计量的产品因为其严格的监管要求以及其风险并未发生任何变化，预计数量不会继续增加，反而会因理财市场净值的回复而逐渐减少。

基于各样本理财子公司的产品特征和竞争力分析给出了相应的建议。其中，从资产配置和产品类型来看，建议工银理财、中邮理财、交银理财、中银理财、光大理财和信银理财适当增加非固收类资产的配置，建信理财继续深耕固定收益类资产，加大固定收益类资产的配置比例；从风险来看，建议建信理财、光大理财和信银理财做好风险控制，在保证产品收益的同时，提高安全性；从期限结构来看，建议工银理财适当增发T+0 产品，交银理财、招银理财、光大理财和信银理财适当增发3 年以上的产品；从产品费用来看，建议中邮理财、招银理财和信银理财合理化销售、托管等相关的产品费用；从创新产品来看，建议建信理财、工银理财、招银理财和光大理财继续加大布局养老理财产品市场，农银理财继续加大布局ESG 主题理财产品市场，中银理财继续加大布局专精特新和低碳主题理财产品市场，而中邮理财、交银理财需要选择一个方向重点布局。

关键词 资产配置 期限结构 中银理财