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索菲亚(002572):业绩符合预期 期待整家进一步发力

2023-02-07 17:18:31 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

核心观点:

索菲亚发布2022 年业绩预告。预计22 年营收109-114 亿元(YoY+5~10%),中值111.5 亿元(YoY+7.5%);预计归母净利9.5-11亿元(YoY+675.03~797.41%),中值10.25 亿元(YoY+736.22%),扣非净利YoY+2646.72~3120.30%。21 年索菲亚基于审慎原则,充分计提坏账减值,导致上年同期归母净利低,因此22 年增长弹性大。

22 年收入端方面表现符合预期。22 年营业收入预告增长5%-10%,增长驱动力主要来自公司的整装渠道、米兰纳品牌以及配套产品等业务。

索菲亚品牌市场认可度高,收入稳步增长,疫情影响下龙头韧性凸显。

各事业部协同发展,表现亮眼。根据公司投资者关系活动记录表,索菲亚零售事业部维持较快增长;直营整装渠道进入快速增长期、仍有较大空间;米兰纳事业部快速扩张,22 年已拥有300 多位经销商和门店,产品结构以柜类定制为主;华鹤事业部“门墙柜”品类并驾齐驱,实现盈利,成为新一业绩增长点;司米事业部受内部战略调整影响,收入略承压;工程业务暂受疫情及地产影响,后续有望实现反转。

整家定制持续发力,业绩改善可期。全渠道、多品牌、全品类战略支撑着公司营业收入的稳定增长。公司通过抢占全屋定制家居高中低端市场,依托于“整家定制”,带来客流量的增加和客单价的提升。展望后续,基于公司整家战略的推行以及疫情政策的放宽,预计公司整装业务能进一步开拓成长空间,23 年将贡献更多增量,有效推动客单价的提升,从而拉动业绩增长。

盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利为10.0/13.3/16.2 亿元。索菲亚转型整家、强化终端管控,加速零售增长,而业务结构改善后净利率有望维持稳定,参考可比公司估值,给予公司23 年18 倍PE,合理价值26.21 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。房地产市场调控风险;疫情反复影响;原材料价格波动。

关键词 营业收入 协同发展 盈利预测

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