微头条丨三峡能源(600905)：偏高基数叠加增量项目股比降低 全年业绩增速有所回落

(资料图片仅供参考)

事件描述

公司发布2022 年度业绩快报公告:2022 年公司预计实现营业收入237.70 亿元,同比增长44.95%(调整后),实现归母净利润70.99 亿元,同比增长10.52%(调整后)。

事件评论

电量稳步增长,业绩增速放缓主因高投资基数。2022 年,在公司装机规模稳步扩张的拉动下,全年公司累计完成发电量483.50 亿千瓦时,同比增长46.21%,其中,风电发电量同比增长48.97%(陆上风电发电量同比增长16.21%;海上风电同比增长240.29%);太阳能发电量同比增长41.50%;水电发电量同比增长17.80%;独立储能完成发电量0.41亿千瓦时。在电量保持稳定增长的拉动下,公司全年实现营业收入237.70 亿元,同比增长44.95%。2021 年四季度公司陆续减持金风科技2.18%的股本,实际上在减持金风科技股本仅为1.60%时就已经贡献净利润4.06 亿元,减持2.18%股本时投资收益估算超过5 亿元,且均为非经常性损益,因此仅四季度公司产生投资收益高达9.07 亿元,同比增速为640.36%,单季度投资收益占归母净利润的55.16%。全年投资收益也高达17.30 亿元,同比增速240.62%,因此实际上2021 年四季度及全年存在显著的投资收益高基数效应。而2022 年由于持有金风科技的股比降低,因此对投资收益的贡献也会同步弱化。整体来看,公司全年实现利润总额89.84 亿元,同比增长20.05%,若将公司非经常性损益在利润总额中扣除,则利润总额同比增速将达到30.53%。综合影响下,公司2022 年实现归母净利润70.99 亿元,同比增长10.52%,而扣非归母净利润同比增长21.98%,由于税率预计变化不大,因此扣非业绩增速偏低或因增量项目少数股东持股比例增加影响。

储备资源丰富,“十四五”有望保持高增长。根据公司公告的交流记录,公司预计“十四五”期间年新增装机不少于500 万千瓦,截至2022 年年中公司累计储备资源超1.4 亿千瓦,上半年新增资源储备超4000 万千瓦,新增获取核准/备案容量730.29 万千瓦,截至6 月底公司在建项目装机容量合计为1527.3 万千瓦,其中风电项目规模763.8 万千瓦、太阳能发电项目规模763.5 万千瓦。大规模的储备和在建项目,足以支撑公司装机容量实现持续性的高增长,而在装机规模的持续增长之下公司业绩也有望保持较高的增速水平。

中游环节价格快速回落,公司新增装机或将加速。2022 年11 月以来,光伏产业链各环节价格均快速回调,根据PV infolink 披露,截至2 月1 日多晶硅致密料均价为178 元/千克,较高点已经大幅回落41.25%。随着上游硅料环节价格持续回落,光伏产业链其他环节价格的支撑也呈现出加速回调的趋势。中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传,公司新增装机的斜率以及盈利质量也有望获得加速改善,持续看好光伏产业链价格回落带来公司盈利及增速改善下的投资机遇。

投资建议与估值:我们调整公司盈利预测,预计公司2022-2024 年EPS 为0.25 元、0.32元和0.37 元,对应PE 分别为22.74 倍、17.52 倍和15.23 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、新建项目投产进度与效益不及预期风险;

2、风况、光照资源不及预期风险。

关键词 同比增长 投资收益 金风科技