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研究结论
2022 年有色金属行业表现较为偏弱,全年呈现“W”型走势,相较大盘指数仍有优势。有色金属行业指数在2 月底走出一轮小高潮后快速下行,在4 月底达到年内低点,跌幅达到26.9%,而后上行,在7 月初收益转正,但持续时间不长便重新下行,在年末跌幅收至18.8%。整体看来,有色行业走势与大盘指数相近,但在2月、5 月、11 月的三次上行冲高时,斜率均比大盘指数更为陡峭。从有色金属各个子板块看,均收跌且差异较大,贵金属跌幅较小,仅收跌3.9%,而能源金属领跌,跌幅达31.4%。
展望2023 年,国内经济复苏有望改善有色金属需求。工业金属方面,金属铝与地产、汽车轻量化需求相关性较高,在当前地产融资、保交楼政策不断刺激下,预计需求将不断改善,供给端,新增供给有限,电解铝产能接近上限;金属铜供给相对稳定,下游需求主要集中在电力、家电、汽车等行业,电力投资有望持续释放,终端需求回暖,预计电解铜应用领域发展向好。新能源金属方面,下游需求主要与动力电池、风力发电有关,随着动力电池数量、风力发电装机量增速的持续,锂、钴、稀土等金属需求将持续向好。从库存看,各类金属库存持续走低。
有色金属行业转债数量共计19 只,中上水平,平均单只转债余额偏高,截至2023年2 月12 日,有色金属行业转债存续规模251.7 亿元,在各行业中排名12,存续只数20 只,排名10,平均单只余额12.6 亿元。评级方面,AA-级转债数量最多,共8 只,占比44%,其次是AA,共6 只,占比33%。板块方面,有色行业转债以金属铝、金属铜、新能源相关等板块居多,且以金属加工类居多。
从利息设定看,当前存续的有色金属行业转债遵循低评级高利率的设定。目前较为常见的六年利率分配为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%,评级在AA-及以下的转债往往会调高利率以增加吸引力,如有色金属行业中利息设定相对较高的为0.6%、0.8%、1.4%、1.9%、2.3%、2.8%。以当前存续的有色金属行业转债利率设定计算,6 年累计利息收入最高数比最低数高出接近一倍。
从转债条款看,当前存续的有色金属行业转债强赎、下修、回售三大条款中,下修条款设定存在较大差异,下修条款多数为85,15/30,但其中,中矿、华锋、海亮、金诚转债下修触发比例均为90%,相对更易触发下修。
风险提示
可转债风险暴露超预期;可转债强赎风险;数据统计可能存在遗误
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