热点！快评号外第519期-2023年1月物价数据点评：疫后重启初现端倪

1 月CPI 同比增长2.1%（市场预期2.3%），较前值上行0.3pct；核心CPI 同比增长1.0%，较前值上行0.3pct。PPI 同比增长-0.8%（市场预期-0.3%），较前值下行0.1pct。

一、CPI 通胀：内需修复提振

1 月CPI 通胀小幅低于市场预期，主因仍在猪价下跌速度超出市场预期。结构特征有四：一是猪肉价格环比跌幅继续扩大，二是鲜菜、鲜果、水产品价格涨幅超出季节性，三是核心CPI 环比动能位于季节性上沿位置，四是能源价格跌幅显著收窄。CPI 环比增速较上月季节性提升0.8pct 至0.8%。核心CPI 同比增速1.0%，环比增速0.4%。

(资料图片仅供参考)

食品项通胀较前值上行1.4pct 至6.2%，对CPI 通胀的拉动较前值上行0.2pct 至1.1pct；环比增速较大幅上行2.3pct 至2.8%。受疫后经济重启影响，鲜菜（19.6%）、鲜果（9.2%）和水产品（5.5%）价格环比大涨，且涨幅超出季节性，是本月食品价格的主要支撑。能繁母猪头数已由去年4 月的4,185 万头上行至去年12 月的4,390 万头，受此影响，猪价加速下跌，1 月环比跌幅达10.8%，是本月食品价格的主要拖累。

其他分项跌多涨少但幅度温和，牛肉（0.9%）价格环比上涨，粮食（0%）价格环比走平，羊肉（-0.1%）、奶制品（-0.6%）、食用油（-0.7%）、蛋类（-2.1%）均环比小幅下跌，食品价格整体仍稳。

非食品项通胀较前值上行0.1pct 至1.2%，对CPI 通胀的拉动较前值上行0.1pct 至1.0pct；环比转正，较前值上行0.5pct 至0.3%。受国际油价止跌影响，交通工具用燃料项环比增速回升3.7pct 至-2.3%，仍处收缩区间但跌幅收窄；疫后重启叠加季节性因素，旅游项CPI 环比增　　速较前值大幅提升9.3pct 至9.3%。核心通胀环比增速（0.4%）处于季节性上沿位置，指向内需修复已实质性启动。

前瞻地看，2023 年上半年猪周期将底部震荡，内需有望持续修复，总体上CPI 通胀或在2%附近徘徊。核心CPI 环比动能或在内需提振下持续强于季节性。

二、PPI 通胀：高基数压制

2023 年1 月PPI 通胀-0.8%，较前值下行0.1pct，连续第四个月为负。PPI 环比增速较前值回升0.1pct 至-0.4%，连续第二个月为负，主要受能源价格拖累。

生产资料同比增速-1.4%，持平前值，连续第四个月收缩，基数效应仍是主导因素。环比增速较上月小幅回升0.1pct 至-0.5%，能源系的原油、煤炭仍构成拖累；生活资料通胀较上月回落0.3pct 至1.5%，环比增速较上月回落0.1pct 至-0.3%，拖累项在食品（-0.5%）、衣着（-0.3%）和耐用品（-0.2%）。

从产业链看，上游PPI 同比＞中游＞下游，但下游PPI 环比＞中游＞上游，这一格局与上月相同，但环比剪刀差显著收窄。上中下游PPI同比均在去年同期基数主导下低位企稳，但PPI 环比剪刀差显著收窄，或因上游跌幅向下游传导。

分行业看，原油PPI 同比＝有色＞煤炭＞黑色，黑色PPI 环比＞有色＞煤炭＞原油，同比、环比格局均与上月基本保持一致。石油和天然气（-5.5%）环比跌幅较前值收窄2.8pct，主因在国际油价止跌企稳。

煤炭（-0.5%）环比由涨转跌，与季节性特征相背离，主因或在保供稳价；黑色（3.4%）环比增速较前值上行2.3pct，稳地产、强基建和疫后重启持续构成支撑；受月内铝价下跌影响，有色（0.7%）环比增速较前值回落0.4pct。

前瞻地看，由于去年3 月起PPI 基数显著走高，未来几个月PPI 同比跌幅或仍将小幅走阔。PPI 环比增速或将由负转正，一是地产政策底　　向市场底转化将支撑地产开工，二是基建将持续助力经济全面复苏，三是疫后重启带来全行业需求回暖。

1 月CPI-PPI 通胀剪刀差小幅走阔至2.9pct，CPI 通胀突破2%，但PPI通胀仍在收缩区间。前瞻地看，上半年PPI 通胀仍将在基数效应压制下处于收缩区间，但CPI 通胀则在需求回暖支撑下温和扩张，预计CPI-PPI通胀剪刀差或仍将走阔，下游利润有望改善。

关键词 同比增长