环球热文：固定收益简报：“重要货基”新规影响几何？

(资料图片)

事件概述：

2023 年2 月17 日，证监会联合中国人民银行共同发布《重要货币市场基金监管暂行规定》。主要内容包括：1、如何定义重要货币市场基金；2、对于重要货币市场基金的增量监管要求。以下将对《重要货币基金市场暂行规定》中的增量要求以及核心变化进行逐项分析。

一、与“常规货基”相比，“重要货基”增量哪些特殊要求？

2016 年2 月，中国证监会发布《货币市场基金监督管理办法》，对货币市场基金的募集、运作等做出规定。相比于“常规货基”，本次规定中新增六项内容，对重要货基的范围、管理人资质、持有人规模等方面做出增量约束。以下将六项要求归纳为四个方面：第一，新增重要货币基金的定义标准，即基金资产净值连续20 个交易日超过2000 亿元；基金份额持有人数量连续20 个交易日超过5000 万个；目前满足上述要求的货币基金仅有天弘余额宝、易方达易理财A两款产品。第二，增加基金管理人相关要求，目的为加强重要货币基金管理团队的专业性与规范性。第三，新增规模管理要求，目的主要为预防由大额赎回产生的产品流动性风险。第四，新增风险准备金与风险处置要求。

二、“重要货基”四大变化有哪些？

相比于“常规货基”，本次规定中新增五个核心变化，除对“重要货基”范围进行文字定义外，其余四个变化主要体现在对底层投资资产限制增加上，具体涵盖：集中度、流动性、杠杆、久期等方向。核心变化的本质目的为提升重要货币基金的安全性与流动性。1、资产评级方面：持有金融工具以及债券逆回购交易的交易对手的内部信用评级，调整为较高级；按此前《货基监督办法》规定，“常规货基”可以投资不超过10%的主体评级低于AA+的金融工具。2、杠杆方面：投资组合的杠杆比例由不超过120%下调至110%。目前天弘余额宝、易方达易理财A 两款产品的杠杆率分别为100.1%、109.6%，均未超过规定上限，预计重要货基投资组合的杠杆比例整改压力有限。3、久期方面：投资组合的平均剩余期限由不得超过120 天，调整为90 天；其中规模大于5000 亿的重要货币基金，投资组合平均剩余期限不得超过60 天。4、投资结构方面：1）投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5 个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%，此前仅为10%；2）投资于流动性受限资产的规模合计不得超过基金资产净值的5%，此前为10%；3）投资于有存款期限的银行存款的规模不得超过基金资产净值的50%，此前并未做出要求。根据2022 年年报数据，天弘余额宝、易方达易理财A 两款产品银行存款占基金资产净值比分别为72.4%、26.8%，其中天弘余额宝的银行存款占比已大幅超过新规要求的50%上限，按存量规模6893 亿计算，约有1544亿银行存款需腾挪至其他资产端，预计本次新规带来的整改压力将主要集中于投资结构调整方面。

三、新规对投资与债市有何影响

本次颁布的《重要货基暂行规定》主要针对支付宝“余额宝”与微信“零钱通”，市场大多数货币基金并不在监管范围内。根据资产净额超过2000 亿或持有人超过5000 万标准，满足新规要求的货币基金仅有天弘余额宝、易方达易理财A，分别代表支付宝“余额宝”与微信“零钱通”。两款产品资产净值达8907 亿，规模占全部货基的8.5%，预计新规影响范围有限，其目的主要为提升重要货基的安全性与稳定性，避免集中与大额抛售风险。此外，本次新规带来的整改压力将主要集中于投资结构调整方面，对银行存款占比的调整将带来其他短久期、高流动性资产的增持，新规利好的资产包括：现金、短债、央行票据、政策性金融债券以及5 日内到期的其他金融工具等。其次，由于新规中对底层资产限制增量较为明显，预计投资组合调整后或将带来收益率下降与管理难度提升，导致重要货基规模增速回落。

风险提示

流动性收紧风险；理财赎回超预期；信用风险事件冲击。

关键词 货币基金 投资组合 基金资产净值