(资料图片仅供参考)
核心观点:
受外销影响收入同比下滑,利润维持良好增长。公司公告2022 年业绩快报,2022 年实现营业收入201.7 亿元(YoY-6.6%),归母净利20.7亿元(YoY+6.4%),净利率10.3%(YoY+1.3pct)。22Q4 实现收入51.9亿元(YoY-12.3%),归母净利7.6 亿元(YoY+8.0%),净利率14.6%(YoY+2.8pct)。
Q4 收入下滑,主要原因是:外销同比下降。具体来看:一方面,2020年、2021 年外销均实现快速增长,同比增速分别为12%、28%,外销基数较高;另一方面,基于不确定的海外局势,公司主要客户SEB 积极管理和控制库存。
利润增速快于收入,主要由于毛利率提升,具体来看:(1)产品结构改善,同时产品竞争力提升带动整体产品均价提升;(2)降本增效带动毛利率提升;(3)直营占比持续提升带动毛利率提升。
海外需求趋弱,内销实现良好增长。外销,Q2 以来外销需求趋弱,是导致公司收入下滑的主要原因;内销,线上渠道转型战略成功落地、产品销售结构持续优化,使得营业收入同比增长。根据魔镜市场情报数据, 22Q4 苏泊尔淘系+ 京东平台合计实现销售额56.9 亿元(YoY+1.1%),销售增速相对于22Q3 提升4.1pct。
盈利预测与投资建议。长期来看,海外需求有韧性,随着SEB 去库存结束,公司外销有望恢复增长;国内消费升级趋势不变,内销有望实现良好增长。预计2022-24 年归母净利同比增长6.4%、9.3%、10.4%,给予2023 年20xPE,对应合理价值55.90 元人民币/股,维持“买入”
评级。
风险提示。原材料价格上涨;消费升级不及预期;海外市场疲软。
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