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当前焦点!明新旭腾(605068):一站式材料供应商 “环保+美学”双理念引领汽车内饰革命

2023-02-24 12:20:00 来源:华福证券有限责任公司


(资料图片)

国内稀缺汽车材料龙头,业绩筑底回升。公司聚焦汽车内饰真皮和超纤业务,与终端主机厂客户一汽大众深度合作,供应车型主要包括速腾、探岳、探歌、奥迪Q5L、奥迪Q3等。公司上市后由于原材料涨价导致盈利能力阶段性有所下滑,但是2022Q3业绩筑底回升;并且已经成功开拓各类新能源客户。未来随着原材料价格回落以及新客户释放,业绩有望迎来高速增长。

“环保+美学”引领内饰变革,超纤开启第二成长曲线。①水性贴面超纤兼具环保性和经济性,有望替代传统PU及PVC,目前已应用于一汽大众迈腾、探岳等终端车型,渗透率有望加速提升。②绒面超纤立足美学需求,国产替代以及渗透率快速提高,前景广阔。绒面超纤可以增添豪华感与时尚感,但技术壁垒较高,严重依赖进口,目前国内仅有公司具备车用高端绒面超纤生产能力,随着国产化驱动平价,有望实现国产替代及快速渗透。

③公司超纤产品主打“水性”工艺,环保优势明显,2022年发行可转债募集资金加速产能扩张。

皮革行业总体保持稳定,公司市占率有望提升。①在环保和成本驱动下,部分车企开始弃真皮化,但真皮在中高端车型中应用具备黏性,自主品牌及新势力高端化趋势有望带动真皮应用,我们认为22-25年汽车真皮行业总体保持稳定。②行业格局集中,外资占据主导地位,国产替代空间广阔。③公司真皮业务优势明显,客户资源优质,具备同步开发快速响应能力,随公司新客户开拓及IPO募投产能释放,公司市占率有望进一步提升。

盈利预测及估值:预计22-24年公司营业收入7.8/12.24/16.9亿元;归母净利润1.0/2.5/3.6亿元,三年复合增速88%,考虑业务高成长性,按照相对估值给予2023年30倍,对应股价44.50元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:客户集中度高、原材料价格波动、新业务拓展不达预期、行业竞争加剧、估值风险等。

关键词 汽车内饰 一汽大众 估值风险

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