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化工：巴斯夫关闭己二酸等化工装置关注短期投资机会

2023-02-27 09:32:13 来源：中国国际金融股份有限公司

【资料图】

行业动态

行业近况

近期化工巨头巴斯夫发布2022 年年报及2023 年展望，公司提到2022 年公司能源成本额外增加32 亿欧元，其中84%来自于欧洲地区。为应对能源成本高企及欧洲地区的过度监管，公司宣布关闭路德维希港部分化工装置，其中包括己二酸装置（~26 万吨），及配套的环己醇、环己酮装置，但是尼龙66 装置保持运营。

评论

巴斯夫是海外己二酸重要供应商，中国己二酸出口或受益。根据中纤网数据，至2021 年末海外己二酸产能合计约200 万吨，其中巴斯夫产能合计约34 万吨。本次关闭的路德维希港产能为26 万吨左右，此外巴斯夫在法国Chalampé的合资工厂计划正常运行，保证对欧洲地区的供应。2022 年末中国己二酸产能300 万吨，全球市占率接近60%；2022 年中国己二酸产量190 万吨，其中37.5 万吨出口。受益于海外产能收缩，我们认为中国己二酸在2023-24 年有望迎来较大幅度增长。

2023 年己二酸需求兑现仍需时，供给过剩或先至。向前看，我们预计2023-24 年己二酸供需走弱，行业景气度或存在一定压力。供给侧而言，行业未来两年产能复合增速或达20%，创近年来新高；结构来看，除原龙头企业外，新进入者恒力等或对现有格局形成冲击，行业集中度下降；同时由于龙头企业占比提升，行业成本曲线变平缓，企业赚取超额利润难度加大。需求侧来看，我们判断随着疫情走出低谷，2023 年需求重新恢复增长，预计在5%左右；长期而言，我们认为PA66 是己二酸需求增长核心驱动力，PBAT贡献有限。

估值与建议

短期看海外供应收缩，中国己二酸出口迎来增长契机，或有助于行情复苏；长期看2023-24 年供给增速大幅高于需求增速，龙头企业或以市占率为主要导向，行业需新一轮洗牌。我们重点看好己二酸行业龙头华峰化学、华鲁恒升，建议关注神马股份（未覆盖）。

风险

国内己二酸产能投产进度快于预期，全球经济下行导致需求不振。

关键词龙头企业化工装置路德维希

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