洽洽食品(002557)：收入端符合预期 成本端仍需观察 环球滚动

(资料图)

事件:

洽洽食品发布2022 年业绩快报，预计2022 年营业收入68.82 亿元，同比增长15.0%；归母净利润9.77 亿元，同比增长5.2%，扣非净利润为8.53 亿元，同比增长6.8%。

投资要点:

2022 年Q4 收入端符合预期，利润端承压。预计2022 年Q4 实现营业收入24.98 亿元，同比增长18.8%，实现归母净利3.5 亿元，同比增长4.8%。由于2023 年春节较早，我们预计由于春节备货前移，使得公司2022Q4 收入端增速环比2022Q3 有所提升。2022Q4 公司归母净利率约14%，同比下滑1.9pct，我们预计主要由于葵花籽原材料价格仍处于上行通道，且公司为2023 年春节的到来加大了渠道费用等的投放力度。

分品类看，瓜子类预计依旧保持较高增长，坚果类销售受消费场景缺失影响有所承压。1）国葵：预计2022 年Q4 依然保持强劲增长，价格方面，2022 年8 月公司针对葵花籽系列提价3.8%，提价效应预计在2022Q4 有所体现，量方面，由于国葵在春节期间偏刚需，预计2022Q4 国葵在量上仍有双位数增长；2）坚果：2022 年7 月公司通过调整规格进行变相提价，预计2022Q4 坚果方面毛利率情况有所改善，但由于2022 年12 月疫情达峰期间商场人流量锐减，消费场景的缺失预计对坚果销量造成一定影响。我们预计随着2023 年经济的恢复及消费场景的复苏，坚果销售有望迎来复苏。

原材料价格仍有一定不确定性，聚焦公司核心竞争力。目前葵花籽原料的价格比较坚挺，部分高品质葵花籽原材料受天气等因素影响价格有所上涨，坚果采购成本总体稳中有降，其他休闲食品品类中的豆类、花生及薯片由于包材、油、糖的成本下行，成本端呈现改善趋势，但由于公司葵花籽销售占比较大，使得2023 年整体原材料成本仍有一定的不确定性。展望2023 年，公司将继续坚定执行“百亿收入，百万终端”的“双百战略”，稳固瓜子基本盘的同时，通过渠道开拓、渠道下沉及渠道精耕，推动坚果第二成长曲线的快速增长，我们预计2023 年公司收入端稳健增长可期，成本端仍需观察葵花籽原材料采购价的回落时点和力度。

盈利预测和投资评级：根据公司发布的2022 年业绩快报，考虑到葵花籽采购价格有一定的不确定性，我们下调公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.93/2.18/2.58 元，对应PE 为22/19/16X，鉴于公司核心竞争力不变，维持“买入”评级。

风险提示：1）食品安全风险；2）新品推广不及预期；3）疫情影响超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期。

关键词 同比增长 不确定性 洽洽食品