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科锐国际(300662)：行业景气度拖累增速用工恢复曙光初现

2023-03-02 07:13:34 来源：国泰君安证券股份有限公司

(资料图)

本报告导读：

业绩快报符合预期，疫情环境下灵活用工高增长证明行业领先的交付能力，对科技的投入将有望推动全新高盈利能力增长曲线。

投资要点：

业绩符合预期，增持。上调2022 年EPS 至1.48（+0.01）元，考虑后续行业景气度回暖，维持23/24 年EPS 至1.97/2.42 元，考虑公司交付能力优势驱动增速高于行业，给予2023 年高于行业平均30xPE 估值，维持目标价至59.10 元。

业绩快报简述：公司发布2022 年业绩快报，初步核算2023 年公司实现营业收入90.92 亿元/+29.70%；营业利润4.19 亿元/+19.26%；归母净利润2.90 亿元/+15.16%，归母扣非净利润2.35 亿元/+11.73%。

猎头及灵工业务顺周期波动，景气度已现边际改善。①高端猎头为强顺周期业务受经济波动冲击明显，对营收增速构成影响，对此市场已有充分预期，交付受限以及RPO 业务的转型使得RPO 业务增速趋势性放缓；②公司具备核心优势的灵活用工业务依然维持高景气度，坚挺的增速进一步验证了公司交付能力核心优势；③外派员工数的边际变化是行业用工景气度的重要指标，10 月后改善，但1 月受阵痛期和用工淡季影响，环比人数基本持平。

渗透率提升与用工复苏共振，科技投入将成长为高利润新曲线。①供需逆转、合规监管成本提升，降成本三因素构成灵活及人服渗透率提升核心动力；②科锐的核心业务发展逻辑是岗位认知能力溢出，因此交付是核心优势，优势科技制造与医药内生增速亦可支撑中期景气度；③科技投入支撑未来高利润率产品的交叉销售，或成新增长曲线。

风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。

关键词增长曲线经济波动竞争加剧

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