首页 > 资讯 >

全球热门:广发固收：政府工作报告的三个信号

2023-03-06 11:17:29 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

报告摘要：

2023 年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右，低于2022年的增长目标5.5%，处在市场预期的下限附近。同时按照预算赤字3.88 万亿元除以预算赤字率3.0%，得到2023 年名义GDP 约129.3万亿元，从而计算出隐含的名义GDP 增速约6.9%。两者较为一致，体现出在经济增长压力相对较小的背景下，更加注重增长质量。

积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，相比于2022 年，赤字率上调0.2 个百分点，对应赤字从3.37 万亿元增加5100 亿元至3.88 万亿元。新增专项债3.8 万亿元，从政府债限额来看潜在的债券供给，2023 年国债和地方债限额约为7.68 万亿元，较2022 年（考虑下半年追加5000 亿元额度）仅增加1600 亿元，增幅约2.1%。

稳健的货币政策要精准有力。相对2022 年政府工作报告的“加大稳健的货币政策实施力度”，2023 年报告对货币政策的表述，精准放在有力前面，显示出货币政策基调的边际调整。再提稳杠杆相关表述。考虑到赤字率反推的名义GDP 增速在6.9%附近，在稳杠杆的约束下，2023年社融和M2 的同比增速可能难以大幅高于10%。此外，未提流动性合理充裕，关注4 月政治局会议相关表述。

对债市而言，2023 年或是经济复苏年，但可能不是逆周期政策发力大年。从2019-2022 年10 年国开债收益率来看，除了政策刺激力度较大的2020 年，出现了持续上行行情，其余年份大都是前高后低的走势，收益率高点往往出现在市场对经济增长预期最强的时候。因而今年债市短期风险是经济快速自发修复，可能带来增长超预期，若出现长端利率高点，或是拉久期的较好时点。中期风险是通胀预期升温，带来货币政策边际收紧变化，这需要持续关注。

核心假设风险。货币政策出现超预期调整，流动性出现超预期变化。

备注。本文数据来源于Wind。

关键词货币政策经济增长经济复苏