当前快讯:固定收益定期：如何看待今年财政的发力程度？

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2023 年市场期待财政成为助推经济复苏的主要抓手，那么从计划来看，财政发力程度如何？财政结构又有哪些特点？我们基于财政部公布的《关于2022 年中央和地方预算执行情况与2023 年中央和地方预算草案的报告》（下文简称预算报告），来进行分析。

预算赤字虽然小幅扩张，但实际赤字基本上与2022 年持平。综合平衡稳增长压力以及财政的持续性和稳健性，2023 年预算财政赤字率为3.0%，预算赤字规模为3.88 万亿，相较于2022 年2.8%的赤字率和3.37 万亿的预算赤字，均有所增加，但提升幅度有限。由于我们财政科目中存在结转结余及调入资金等多个科目，用来平衡预算赤字与实际赤字之间的差距，因而预算赤字率并不能代表实际当年财政资金收支情况。从包含了结调资金后的实际预算赤字来看，2023 年财政发力情况与2022 年基本持平。

2023 年预算财政收入同比增长6.7%，预算财政支出同比增长5.6%，预算实际赤字为5.78 万亿，与2022 年的5.70 万亿的预算实际赤字和5.69万亿的实际实现赤字基本持平。按2023 年预算确定3.88 万亿赤字和3%的赤字率推算对应GDP 为129.3 万亿，以此估算，2023 年预算实际赤字率为4.5%，较2022 年预算确定的实际赤字率4.6%和最后实现的赤字率4.7%均微幅下降。而如果考虑到实际支出效果可能存在折扣，即年底出现一定程度的结余，实际的赤字将低于年初预算所确定的水平。

相对于2022 年，2023 年并未拓展新的财政收入来源。与2022 年通过特殊金融机构和特许金融机构上缴1.65 万亿利润补充财政收入相比，2023年财政并未显著的拓展财源。2023 年使用了1.33 万亿2022 年的结余资金来弥补预算和实际赤字的缺口，另外0.58 万亿则通过中央政府性基金和国有资本经营预算调入。因而，从收入来源上来看，并未有明显的新的来源拓展。

2023 年政府性基金预算克制，对收支均未给予过高预期。2023 年政府性基金预算收入为7.82 万亿，相较于2022 年9.86 万亿的预算收入大幅下降，与2022 年7.79 万亿的实际政府性基金收入水平较为一致。这显示在2022 年政府性基金收入大幅下滑之后，政府对2023 年的预期较为现实。

并未预期土地出让收入等政府性基金收入主要项目会显著增加，而是认为2023 年可能继续保持与2022 年相近水平。而政府性基金支出水平同样与2022 年低位基本持平，2023 年预算为11.8 万亿，与2022 年实际水平11.1 万亿基本接近。

综合财政“四本账”来计算2023 年的广义赤字，结果显示，2023 年广义财政赤字规模为6.5%，较2022 年实际水平增加0.1 个百分点，较为接近，财政政策变化不大。细分来看，一般预算发力程度温和，一般财政收支差额较2022 年仅扩大924 亿元，与2022 年相近。财政发力仍主要依赖于政府性基金，政府性基金赤字较2022 年实际高出0.7 万亿，较2021年和2019 年实际值高出2.5 万亿元。政府性基金依然是财政政策发力的主体。但能否完成预算的支出进度，依然有待继续观察，从过去几年情况来看，实际的结余往往大于预算，导致实际赤字往往低于预算。

按预算2023 年政府债券供给7.68 万亿，较2022 年增加6600 亿元，增量相对有限，主要在国债。2023 年预算赤字38800 亿元，对应的国债发行3.16 万亿，一般地方债发行7200 亿元，而新增专项债3.8 万亿元。

合计政府债券增加7.68 万亿元。较2022 年的7.02 万亿元提升6600 亿元，规模增幅有限。而其中主要是国债的增加，国债净融资额从2.65 万亿增加至3.16 万亿，增加5500 亿元，一般地方债与2022 年持平，专项债小幅高于2022 年1500 亿元。

风险提示：财政收入不及预期。

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