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世界焦点！东方电缆(603606)：海风交付小年影响海缆营收确认、22业绩承压在手订单饱满、海内外市场双向拓展

2023-03-10 14:21:50 来源：华福证券有限责任公司

【资料图】

投资要点：

事件：公司发布2022年年报，报告期内实现营收70.09亿元，同降11.64%，实现归母净利润8.42亿元，同降29.14%，扣非归母净利润8.38亿元，同降27.05%。2022Q4实现营收13.44亿元，同降37.74%，实现归母净利润1.06亿元，同降53.33%，扣非归母净利润0.84亿元，同降56.6%。

海风交付小年，海缆业绩承压。分业务类别来看，公司陆缆营收39.8亿元，同增3.53%，稳定增长，海缆系统及海洋工程营收30.3亿元，同降25.82%，主要由于2020、2021两年国内海风抢装带来的波动导致2022年公司海缆及海工营收下滑。

在手订单饱满，海内外市场双向拓展。公司在手订单91.30亿元，同增44.7%（以2021年年报发布口径对比），其中海缆系统57.50亿元，陆缆系统21.67亿元，海洋工程12.13亿元，220kv及以上的海缆、脐带缆在手订单总额近50%。海外市场方面，公司在2022年设立了全资子公司，目前海外业务正在积极拓展、跟踪项目，主要开拓市场瞄准欧洲及东南亚等地区，海外业务是公司未来的布局重点，今明两年在整体营收占比上有望实现突破。“3+1”海内外产业基地布局，增强公司区位优势。

技术实力领先，深耕高端线缆领域。公司是国内首家可以实现脐带缆产业化的企业，根据中国招标投标公共服务平台，公司3月中标中海油锦州25-1油田脐带缆项目，再次体现了公司线缆技术的硬实力。公司持续深耕高端线缆专业领域，形成深远海脐带缆和动态缆系统、超高压电缆和海缆系统、智能配网电缆和工程线缆系统、海陆工程服务和运维系统四大解决方案。超高压海缆及软接头技术全球领先，已经具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，各项技术达到国际领先水平。

盈利预测与投资建议：公司在手订单饱满，海缆57.50亿元。公司有望凭借领先的技术和区位优势提升海缆市场份额。我们根据公司在手订单情况调整了公司2023-2025年归母净利润分别为19.1/24.1/30.6亿元（原值为18.5/22.9/-亿元），对应当前股价（2023年3月9日收盘价）PE分别为18.7/14.8/11.7倍，我们维持目标价89.39元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海风装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

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