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2月通胀数据点评:通胀整体回落 短期仍将保持温和

2023-03-10 15:29:19 来源:万联证券股份有限公司


【资料图】

事件:2月C PI同比下跌1.1 个百分点至1%,市场预期1.8%,环比-0.5%;PPI 同比-1.4%,前值-0.8%,市场预期-1.3%,环比0%。

CPI 食品、非食品项同比均回落,环比增速转负。国内新冠疫情影响逐步减弱,疫情过峰后,消费场景快速修复,春节后陆续复工复产,推动服务项价格回落。春节错月,春季甲流对线下消费仍有一定影响,消费品价格增速也有所放缓。核心CPI同比增速回落0.4 个百分点至0.6%,环比下跌0.2%。

食品项在春节错月、需求回落、高基数等带动下行,猪价再度下行。天气转暖早于往年,疫情快速过峰,物流运行正常,生鲜食品供给充足,鲜菜鲜果等价格下行。猪价2 月中旬触底后逐步反弹,国家发改委2 月24 日进行收储,呵护市场信心,养殖户二次育肥节奏放缓,但猪肉供应端依然相对充裕,能繁母猪去化速度较慢,3 月猪价上涨动力相对有限,但猪肉产能或将继续去化,中长期生猪价格仍有一定支撑,上半年猪价不会对通胀形成大幅拉升。

非食品项中,旅游同环比下行速度最快,交通工具燃料同比继续回落,环比上行。地缘政治影响下,2 月国际原油价格边际反弹,在高基数作用下,同比增速下行,交通工具用燃料继续回落。服务项中,疫情、春节过后,企业招工持续修复,但仍处于相对低位。随着务工人员返岗,春节错位作用下,家庭服务价格同比上行最快。二月甲流、复工复产影响下,旅游分项显著回落。

PPI 同比不改下行趋势,原油、煤炭价格上涨带来的输入通胀压力减轻。采掘工业、原材料、加工工业价格同比均放缓,原材料工业和加工工业剪刀差继续收窄。工业企业成本压力边际回落。

煤炭相关产业链价格压力边际减轻,黑色有色在预期、开工带动下环比上行。石油和天然气开采加工高位同比下行最快,环比增速反弹上行;煤炭开采环比显著放缓,石油、煤炭等燃料加工业也下行较快。煤炭2 月进口增加,天气转暖用煤需求减少,煤炭价格也有前期高位有所回落。稳增长政策下,基建投产将带动钢材、水泥行业需求增加,2 月PMI 建筑业指数表现较好,并且市场预期向好,黑色、有色金属需求边际上行。海外加息周期下,需求走弱,有色受到国际价格走势影响同比回落。下游制造业价格同比整体回落,环比小幅负增,整体中下游行业价格上涨难度较大,但下降幅度小于上游,加工企业成本压力相对减轻。

CPI 短期相对温和,PPI 延续低位。未来我国CPI 仍有上行  压力,随居民消费修复,服务项仍有上行压力。国内保供稳价政策仍将延续,有望平抑猪价波动带来的CPI 超幅度上涨。海外政策收紧来遏制通胀上行,全球定价的大宗商品价格上行承压,而海外需求回落,给我国出口带来一定压力,下游部分制造业出口可能受到影响,价格上涨难度较大。

风险因素:地缘政治带动原油等价格涨幅超预期,居民就业持续偏弱,美联储货币政策收紧节奏和幅度超预期。

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