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中国联通(600050):产业互联网增长提速 分红率持续提升

2023-03-10 14:12:32 来源:国信证券股份有限公司


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公司2022 年收入创9 年新高。公司2022 年实现营收3459 亿元(同比+8,3%),归母净利润73 亿元(同比+15.8%),扣非净利润67 亿元(同比+3.5%)。

EBITDA 达到990 亿,ROE 为4.81%(同比+0.56ptct)。2022 年Q4 实现营收910 亿元(同比+9.1%),归母净利润4.7 亿元,同比减少25.7%,系22 年底公司将光缆类资产净残值率由3%调整为0%导致折旧增加所致。

产业互联网增长提速,基础业务稳健发展。1)创新业务前期布局成果显著,2022 年产业互联网收入突破700 亿元(同比+29%),在云计算、大数据、物联网等方面均有突出表现。其中,“联通云”实现翻番增长达361 亿元,大数据业务实现收入40 亿元(同比+58%),物联网实现收入86 亿元(同比+42%)。

同时,5G 应用规模持续加大,公司已打造了1600 多个5G 全连接工厂(“十四五”期间全国规划1 万个)。2)传统业务用户结构持续优化。其中,移动用户出账数3.27 亿户,同比增长558 万户;5G 套餐渗透率达到66%,同比增长17pct。固网宽带出账用户达1.04 亿户,连续两年净增用户突破800万户,融合渗透率达到75%,同比提升3pct。

资本开支及折旧摊销占收比均有所下降,成本费用有的放矢。得益于共享共建,22 年资本开支742 亿元,占主营业务收入同比下降0.1pct。折旧及摊销22 年868 亿元,占营业收入比24.5%,同比下降1.6pct;共享共建节约运营成本超300 亿元,网络规模扩大同时,运营及支撑成本占收入比基本持平;销售费用率、人工成本占收比同比分别下降0.1pct、0.9pct;研发费用率提升0.47pct。同时加大了IT 服务成本及技术支撑支出以提升基础能力。

加大算网投入打牢数字底座,受益数字经济快速发展。预计23 年资本开支769 亿元,其中算网投资149 亿元,同比增长超20%;IDC 机架自22 年36.3万架提升至23 年39 万架,MEC 节点自22 年400 个提升至23 年500 个,云计算池自22 年170 个城市提升至23 年250 个城市。公司不断打牢数字底座,以迎接大模型、大数据、高算力为基础的数字经济爆发新机遇。

分红率持续提升,每股股息5G 年CAGR 达19.6%。公司拟派发末期股息每股0.0427 元,全年股息每股0.109 元,分红率达46%(同比+4pct)。

风险提示:5G 发展不及预期;产业互联网业务发展不及预期;疫情影响加剧。

投资建议:积极布局数字底座,持续受益行业发展,上调盈利预测,预计23-25年归母净利润分别为89/104/119 亿元(原预测为78/84/84 亿元),对应PE分别为22/19/16x,对应PB 分别为1.2/1.2/1.1x,维持“买入”评级。

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