每日观点：机械：五金工具：看好低估值、盈利改善和结构性增长

投资建议

(资料图片仅供参考)

当前美国五金工具行业处于主动去库存阶段，市场需求相对低迷。我们建议关注结构性机遇，包括OPE电动化率提升，成本下行带动企业盈利修复。建议优选低估值、盈利改善和存在结构性增长机遇标的。

理由

市场端，下游需求低迷，但历史表现具备稳定性。2H21 以来，宏观刺激趋弱和美联储加息等使得美国五金工具行业需求下行，渠道库存积压。

2Q22 以来渠道商进入主动去库存阶段，我们预计至少持续至2023 年中。

但从历史来看，基于庞大的存量房屋需求，五金工具行业具有稳定性特征，单纯加息带来的行业下行幅度相对有限，手工具波动弱于动力工具。

格局端，中国企业份额保持提升，OPE行业具备独立成长性。基于制造成本、产业链优势、工程师红利等，过去10 年中国企业份额提升。我们预计中国仍将保持全球主要产能基地角色，中国企业竞争优势将延续。2022 年OPE行业电动化率仅20-30%，泉峰控股表现尤为亮眼，我们预计2022 年泉峰OPE业务依旧保持高增长。电动OPE在民用市场有一定渗透，而市场规模占比约4 成的商用市场处于电动化起步阶段，成长空间广阔。同时未来OPE还存在广阔的智能化升级市场。

盈利端，预计2023 年利润率有望继续改善。2021 年原材料、海运费、汇率等成本压力加大，大部分企业毛利率下行。4Q21 以来，主要成本项陆续进入改善通道，仅锂电池价格仍处高位，但其上游材料价格已呈现下行趋势。我们预计2H22 企业盈利能力将边际修复，2023 年有望继续改善。

基于报表货币、产业链、商业模式等特征，我们认为巨星科技的利润率修复弹性最大。

投资端，建议关注低估值、盈利改善和结构性增长。五金工具企业估值与美国地产景气度和ROE相关，主要企业在2020 到1H22 经历了盈利和估值上的倒V型走势。考虑当前市场需求修复时点尚不明朗，我们建议优选低估值、盈利改善和结构性业务增长，看好泉峰控股，巨星科技，关注创科实业、格力博（未上市）。

盈利预测与估值

维持覆盖公司盈利预测、目标价、评级不变。

风险

美国通胀超预期；下游库存去化不及预期；原材料、汇率等大幅变动。

关键词 五金工具 市场需求 巨星科技