中金周期半月谈：从大国产业链新格局看周期配置机会 焦点速看

行业动态

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行业近况

俄乌冲突以来，全球大宗原材料产业链受到影响，资源进口国面临贸易条件恶化、通胀加剧等挑战，各国对资源供应安全的关注度持续上升。中金研究院和研究部针对我国大宗原材料的风险和保供问题进行了联合研究。

评论

化工组：1）材料：在大宗化工品领域，我们认为中国仍将占据主要优势，同时一些进口依赖度较高的POE、EVA等产品将逐步提升自给率；在新材料领域，我们认为随着半导体技术迭代，湿电子化学品、电子特气、抛光材料及大硅片的国产化进度在中长期有望逐步加快；高端显示面板材料国产化率有望不断提升。2）油气能源安全：我们认为受益于较高的油气价格，2022年油服行业工作量有望快速改善，2023 年有望在价格改善，带来基本面向好。此外，我们认为油服企业肩负国家能源安全使命，行业景气度高，价值有望迎来重估；建议关注中海油服、海油工程及海油发展。

基础材料与工程组：1）铁矿石：我们认为在做好风险评估的基础上从存量和增量两个角度加快海外铁矿开发投资以保链稳链，一是耕耘存量，推进大型项目建设，二是开拓增量，把握低成本高品位铁矿新项目投资机会；此外，我国铁矿石储量较丰富，我们认为国内具备挖潜潜力，国内上市公司支持“基石计划”，保障铁矿石供应，推荐宝钢股份、鞍钢股份。2）煤炭：我们认为煤炭保链稳链的核心在于夯实国内供给能力，优化国内运输条件，更好地连通煤炭产地与消费地也是缓解我国煤炭对外依存风险的重要一环，此外加强与友好煤炭出口国家的贸易合作也有现实意义，标的方面推荐中国神华。

有色金属：我们认为，我国新能源金属和基本金属供应风险的主要来源是全球供需地域错配和地缘政治风险上升，主要体现为资源需求大、对外依存度高、进口来源国相对集中、国内供应成本竞争力较弱等特征。我们认为应多措并举，加大国内矿产资源勘查开发力度和再生回收体系建设，并在控制国际地缘政治风险的背景下“走出去”，积极推进锂钴镍铂族金属的技术替代方案，并建议适时推进战略收储。建议关注符合以上保供五大方向的标的。

固收：债券利率走势与经济形势背离，货币政策需进一步放松引导利率回落。

历史经验表明PMI下行与信用债净增量转负会触动货币政策进一步放松。

估值与建议

关注大国产业链新格局变化下带来的化工、基础材料、有色金属等机会，相关标的见正文。

风险

疫情扰动；政策力度、落地效果或基本面修复不及预期；需求不及预期。

关键词 建议关注 基础材料 有色金属