热讯：璞泰来(603659)：一体化优势持续巩固 全年业绩符合预期

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公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现归母盈利30.5-32.0 亿元，同比增长74.41%-82.99%；公司各项业务快速发展，平台协同和一体化优势不断巩固；维持增持评级。

支撑评级的要点

预告2022 年盈利30.5-32.0 亿元，符合预期：公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现盈利30.5-32.0 亿元，同比增长74.41%-82.99%；实现扣非盈利29.5-31.0 亿元，同比增长77.71%-86.74%。根据我们测算，预计2022年四季度公司实现盈利7.77-9.27 亿元，环比变动-11.49%-5.61%；扣非盈利7.68-9.18 亿元，环比变动-9.54%-8.14%。公司业绩符合预期。

负极产销稳步增长，盈利能力保持领先：预计四季度公司负极销量超4万吨，环比增长约8%，单吨盈利约1.1 万元；预计全年负极销量13.5-14万吨，同比增长超40%。公司负极产品定位高端，客户结构优质，2023年邛崃10 万吨一体化产能释放，预计全年负极销量约25 万吨，同比保持高增，同时石墨化自供率提升至约80%，盈利能力高于行业平均。

涂覆隔膜和新材料快速放量：预计四季度公司涂覆隔膜销量12-13 亿平，环比增长约15%，盈利能力稳定；2022 全年销量超40 亿平，同比接近翻倍增长。公司四川基膜产线已基本完成调试，将于2023 年一季度开始逐步贡献收入，预计2023 年隔膜销量65 亿平，同比增长超60%。2022 年公司以PVDF、PAA、勃姆石浆料为代表的各类涂覆材料、新型粘结剂和高性能材料快速放量，预计四季度PVDF 销量超1,000 吨，贡献利润0.5-0.6亿元。

锂电装备业务发展迅速，新产品订单持续突破：公司自动化装备业务承接订单大幅增长，以高速双面涂布机为代表的产品得到下游客户广泛认同，中后段设备新产品订单持续取得突破，贡献新的业绩增长点。

估值

在当前股本下，结合公司业绩预告，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至2.25/3.15/4.24 元（原预测为2.29/3.15/4.25 元），对应市盈率24.3/17.4/12.9 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。

关键词 同比增长 盈利能力 环比增长