中国银行行业：春节假期后 银行板块怎么看？_全球信息

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投资建议

目前银行行业里业绩最好的仍为优质城农商行，由于城商行的优异业绩较农商行持续性更强，我们建议低频关注银行股、持有几个季度的投资者关注业绩优异、表现稳定的城商行，建议高频跟踪行业个股的投资者关注业绩优异、短期弹性较大的农商行。股份制银行中我们建议关注平安银行。

理由

春节假期整体数据情况。交运等消费类数据，相比去年同期有明显修复，但修复力度并未超市场预期。银行信贷方面，根据我们的了解，目前银行业整体信贷项目储备略少于去年同期，1 月上旬和中旬信贷投放节奏较去年同期相近或略多于。今年春节假期较早，1月下旬基本为假期，由于贷款发放一般是在工作日、贷款到期还款假期照常，再加之去年1 月的高基数，我们预计今年1 月份信贷数据将略弱于去年1 月。

信贷情况需参考票据利率与同业利率的利差。仅根据票据利率上升无法得出1 月贷款较好的结论，还应参考票据利率与同业利率的利差。原因是票据与同业均基于银行信用，理论上同期限银行承兑汇票和同业拆借利率应相同，因此参考利差才能更好反映贷款情况对票据利率的影响。春节期间利差相比 11 月、 12 月贷款数据相对较弱的时候，出现明显修复，从较大的负利差，于1 月20 日修复到0左右，但较8 月、9 月贷款数据相对好的时候仍略低一些，而8月、9 月信贷增幅仅为平稳。因此我们认为1 月贷款较难出现大幅同比多增情况。

人民币汇率上升利好银行股，假期期间股价正面变化。历史数据来看，2017 年至今银行股与人民币汇率相关性非常高。春节假期期间，人民币汇率整体小幅上升，利好银行股。春节假期期间，香港中资银行指数于周四、周五均上涨，且涨幅较大（+2.6%），美国ADR 表现同样上涨，股价反应正面，我们认为其显示了市场对于中国和海外经济相对强弱长期看法的变化。春节到两会期间可能出现春季躁动，我们预计银行股整体将小幅上涨。

业绩快报对于银行股的催化将持续。春节假期前发布业绩快报的银行即使业绩表现平平，股价反应仍然为上涨，说明市场对于银行股的低预期，事实上银行业绩对于经济的短周期波动并不敏感。1 月29 日发布业绩快报的苏农银行和齐鲁银行均业绩表现优异，节后更多银行将继续陆续发布业绩快报，我们预计2 月初业绩催化将持续。

后续行情催化剂及预判。1）银行年报及一季报的业绩表现催化。2）宏观政策上，我们预计4 月底政治局会议或继续加码改善经济，利好银行行业。3）微观政策上，对比央行2022 年和2023 年工作会议表述，由“健强市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本稳中有降，金融系统继续向实体经济让利”变为“多措并举，降低市场主体融资成本”；普惠小微方面，2022 年“促进中小微企业融资增量、扩面、降价”的表述在2023 年工作会议中并未提及，我们建议关注后续金融系统工作思路。4）结合中央信息工作会议里提到的国有企业市场化改革，现在各行业国有企业中规模最大的是金融行业，我们认为后续市场改革或将出现对于银行股的推动。我们预计4 月底到5 月，银行股将跑赢市场；5 月底到6 月，第二轮疫情冲击或对市场情绪造成影响，有待观察。

风险提示。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

关键词 对于银行 融资成本 去年同期