世界即时看！传媒互联网11月电商数据：疫情持续干扰需求及履约端

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国家统计局公布2022 年11 月线上零售数据。

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2022 年11 月线上实物商品零售额同比上升1.2%，相比上月的同比上升15.3%下滑明显，我们认为主要因为双11 购物节部分销售额尾款计入了10 月，以及11 月疫情对需求端和履约端的扰动程度较大。2022 年11 月线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.5 万亿元，同比下滑0.6%，增速相比2022 年10 月下滑12.3 个百分点，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为1%。2022 年11 月线上实物商品销售额同比上升1.2%至1.36万亿元，较2022 年10 月的同比上升15.3%有所下滑，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为3%。2022 年11 月线上购物渗透率达35.2%（线上实物销售额占社会零售总额的百分比），较去年同期的32.7%有所提升（2022 年10 月渗透率为30.1%），我们认为主要因为双11 期间，线下消费场景受限后，线上继续承接了线下消费的需求。2022 年11 月线上虚拟物品销售额同比下滑14.7%至1451 亿元，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为-11.1%。2022 年11 月线下零售额同比下滑9.3%至2.5 万亿元，较2022 年10 月的同比降低6.1%持续下滑，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为-3.1%。

据我们测算，线上用类商品表现较为稳健，吃类和穿类商品表现比较疲软。线上实物商品销售按品类划分：线上吃类商品销售11 月同比下滑2.1%至756 亿元，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为6.9%。线上穿类商品销售11 月同比下滑11%至2149 亿元，2020 年11 月至2022 年11月CAGR 为9.2%。线上用类商品销售11 月同比增长3.6%至9775 亿元，2020 年11 月至2022 年11 月CAGR 为4.8%。

11 月疫情多点散发对电商大盘和电商公司四季度业绩形成一定的压力，我们认为在疫情政策得到优化后，整体电商板块有望受益于消费大盘的整体恢复预期。同时我们认为，电商平台的规模效应和经营杠杆也有望在复苏中帮助公司展现出更大的利润改善的幅度。我们对于电商板块整体保持乐观态度，推荐关注拼多多，我们认为拼多多的人货匹配效率有所提升，同时公司逆势投放获客，收入增速有望提升；此外我们认为在大部分厂商都降本增效、抑制新业务成长机会的背景下，拼多多敢于逆势做出海投入，有望寻找到自身发展的第二成长曲线。此外我们推荐关注当前估值处于较低水平、且竞争格局和利润有望企稳的阿里巴巴，我们认为抖音电商有望进入常态化增长阶段，阿里的竞争格局将有所改善。最后我们建议关注受到整体消费复苏情绪带动的京东和唯品会。

风险

疫情反复；宏观经济和消费疲软；通货膨胀对供应链带来一定不确定性。

关键词 不确定性 有所改善 保持乐观